且与良资产剥离正在逐步剥离,转型方向明确

    14 年公司大股东由国旅集团变更为厦门当代资产,实际控制由国企变为民企。公司主营业务为温泉主题公园——南京汤山颐尚温泉度假区, 15 年营业收入和归母净利润分别为 8832 万元和 1273 万元。此前公司涉及多项业务,但盈利能力都较差, 13 年开始,公司逐步剥离除南京汤山颐尚温泉外其他资产,其中 15 年转让三项业务为公司带来收益约 8665 万元,实现扭亏为盈。公司已调整发展战略,除原有温泉主题公园的核心资产外,公司将逐步加大体育产业和文化娱乐产业的投资力度。

    转型之一:加速布局体育产业,篮球足球冰雪等项目逐步开展

    15 年来公司确立体育为转型方向之一,其中主要进展包括: 1、 并购基金:与华设金融设立了 10 亿元的体育产业并购基金,与中和资本签订了不超过25 亿元的体育产业并购基金合作意向书;通过产业并购基金以较少资源撬动庞大社会资本,加速产业布局,也降低了公司外延式发展可能存在的风险;2、 投资盈博讯彩、 哈林秀王: 通过子公司国旅体育投资的华旅新绩体育投资中心(有限合伙,公司持有 5%), 完成对盈博讯彩、哈林秀王增资控股。(1)哈林秀王国际英语篮球训练营与哈林巫师篮球队、美国篮球学院合作,开设由国外专业篮球教练授课的篮球、英语训练营课程, 16-18 年承诺净利润分别为 1003、 2016、 4037 万元;(2) 盈博讯彩主要从事为竞猜型彩票提供大数据服务、体育自媒体和聊球吧 APP 运营业务,核心团队成员包括李晓华、 黄健翔、颜晓华等体育界知名人士, 16-18 年承诺净利润分别为 2539、4563、 6206 万元; 3、冬运会及泰拳业务: 获得第十三届全国冬季运动会市场开发的权利, 将为公司后续在冰雪赛事、冰雪运动领域的发展积累经验、奠定行业基础。 此外, 公司与拳威文化签订战略合作协议, 拟投资合作泰拳文体综合园。

    转型之二:文化旅游新业务,积极进军演艺行业

    公司演艺方面主要布局包括: 1、并购基金: 公司基金成立并购基金拓展演艺项目, 15 年 12 月公司与武汉楚天融智签订设立了 10 亿元的文化娱乐产业并购基金合作意向书, 此外,公司还作为有限合伙人出资 1000 万与元亨志通共同投资国旅元亨并购基金,规模为 2.5 亿; 2、山水文化合作: 14 年末公司与山水盛典公司签署了战略合作协议,约定于 15-17 年启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。 15 年 2月公告与山水盛典合作运营《昭君出塞》巡演,巡演自 15 年 4 月起至 17 年5 月止,国内 80 场,国外 20 场,首轮巡演总投资 2000 万元,其中 800 万元由公司分两次投入; 3、 VR 摄像机及秀场布局: 16 年 2 月公司公告拟以900 万元投资融智讯达 5%的股权,融智讯达专注在打造 VR 直播的拍摄设备和内容分享平台,为 VR 秀场、演艺直播、文化旅游等提供不同场地视觉,不同场景切换,全方位立体化的全景互动视屏内容和服务。

    战略转型方向明确,体育演艺加速布局,首次覆盖给予“谨慎增持”评级

    综合来看,公司原主业为南京汤山颐尚温泉,其中不考虑投资收益近两年亏损幅度均超过 2000 万,不过公司已逐步剥离其他冗余项目,并加大在体育产业及文化娱乐产业的投资力度。公司以产业并购基金投资多个项目,虽然对公司短期业绩贡献不大,但通过并购基金公司加速体育及文化娱乐产业布局,以较低的成本对优质资源进行卡位,也为公司中长期成长奠定基础。预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.02 元、0.03 元和 0.04 元,首次覆盖给予公司“谨慎增持”评级。

    风险提示: 收购项目进展低于预期。