事项:

    公司公告,华旅新绩体育投资中心(公司全资子公司国旅体育为其普通合伙人)拟通过股权转让及增资的方式持有北京盈博讯彩网络科技有限公司51%的股权,交易对价1.5 亿。对此,我们点评如下:

    评价:

    体育基金首单落子足球媒体

    公告内容:华旅新绩体育投资中心(公司全资子公司国旅体育为其普通合伙人、持股5%)拟通过股权转让及增资的方式持有北京盈博讯彩网络科技有限公司51%的股权,交易对价1.5 亿。

    标的情况:标的公司盈博讯彩主要从事为竞猜型彩票提供大数据服务、体育自媒体、聊球吧APP 等业务,注册资本100 万元。主要产品有“最乐彩”web 站、“聊球吧”app 和“足球黄腔”节目。核心团队包括黄健翔(足球“名嘴”,著名体育评论员)、颜晓华(资深体育媒体人,曾创办中国第一张足彩报纸《足彩指南》)等资深体育媒体界人士。盈博讯彩结合互联网、移动互联网优势及媒体特性,将体育新媒体、足彩大数据及足球垂直社区进行有效结合,以“娱乐体育”的形式将体育广泛传播。

    盈博讯彩成立于2013 年,初创期由于商业模式未完全成熟、业务拓展所需投入较大等原因,2013-2014 年公司业绩均出现不同程度的亏损。2015 年1-8 月公司实现收入1184 万元、净利润309 万元,扭亏为盈,利润率水平也得到明显提升。

    分别同比增长322%/178%/80%/36%。交易对价对应2016 年承诺业绩的市盈率为11.6 倍,估值基本合理。若任一会计年度中盈博讯彩净利润低于承诺额,则应由原股东向华旅新绩进行股权补偿。

    评价:足球具有“世界第一运动”之美誉,广受中国人喜爱,据Kantar 调查,中国拥有超过3 亿球迷,接近全球球迷总人数的五分之一;CSM 数据显示,2014 年巴西世界杯决赛中国电视观众的收视率高达5.59%。此次投资标的公司业务涵盖彩票、足球自媒体及球迷社交等多个领域,虽然未涉足足球产业链的核心环节,但足彩、球迷经济等衍生领域的发展潜力亦不容忽视、成长空间十分广阔。标的公司的管理团队中不乏黄健翔等足球界知名人士的身影,团队资源实力雄厚,为标的公司的长期发展奠定了基础。对于国旅联合而言,继哈林篮球之后,公司通过基金投资的形式再度试水群体参与性高的大球类项目,公司在体育产业中持续进行综合布局的战略思路进一步清晰,有望充分受益于行业成长。

    风险因素

    合作项目未能成功启动的风险、业务重构和资产整合未能顺利兑现的风险等。

    盈利预测、估值与投资建议

    华旅新绩仅是国旅体育认缴出资比例为5%的有限合伙企业,该交易短期暂不会对上市公司产生业绩影响,但为公司的体育战略布局储备了良好资源。公司在易主当代后,已明确文体产业布局的战略。公司原有业务在民营机制注入后有望通过成本控制、资产盘活实现盈利;而与梅帅元先生的文化项目合作(包括南京、厦门“印象”系列演艺节目,《昭君出塞》巡演等),冬运会等体育项目布局,均将成为“新国旅联合”的业绩增量来源。我们维持对现有项目的盈利预测:2015-2017 年利润贡献1526/2350/4990 万元,折合定增全面摊薄EPS为0.03/0.05/0.10 元。

    继冬运会、泰拳、哈林秀王篮球等体育项目布局落地后,公司通过基金形式进军足球领域,体育业务版图得到进一步扩充、完善。体育产业发展空间广阔,我们认为公司未来将在体育产业重要环节继续布局。公司定增方案已于11 月5 日获得证监会发审委无条件通过,定增资金到位后公司业务布局有望加速,公司在自身高效激励环境下有望充分挖掘资源以享产业成长,从而赢得市值增长,建议积极增持。