投资要点

    事件:公司公告签订第十三届冬运会市场经营联合开发协议书,与体育总局下的经营公司等三方合作,共同承接第十三届冬运会的冠名、赞助招商、特许商品经营、赛前推广活动的策划与实施、赛后品牌商品销售的市场开发。

    点评:

    高起点介入冬运会市场开发,奠定行业地位

    此次合作介入产业起点极高:(1)冬运会是全国性重大体育赛事;(2)合作方为国家体育总局下经营公司;(3)承接的“冠名、赞助招商、特许商品经营、赛前推广活动的策划与实施、赛后品牌商品销售”权益是赛事的核心权益;(4)公司利润在合作公司中的利润分成比例为40%,为比例最高的单一合作方。作为刚刚介入体育产业的民企,此番高起点介入充分体现公司的资源力,后期运作有望进一步奠定公司的行业地位。

    预计合作公司市场开发收入将达约3亿元

    四方合作公司运营的冠名、赞助招商以及特许商品经营是目前我国赛事市场开发的核心。我国类如全运会、冬运会的大型体育赛事,其商业价值处于明显的上升通道。例如,全运会获得赞助金额由第十届的超过4亿元跃升至第十二届的超过9亿元。冬运会虽然市场开发情况要差于全运会(第十二届(2012)获得赞助为近1亿元),但考虑到规格升级、冬奥会申办、产业关注度提升等因素,我们预计合作公司市场开发收入将达约3亿元。

    行业地位奠定,直面五万亿体育产业市场

    一方面,公司有望通过此次合作,积累运营经验,奠定行业地位。未来,公司获得其他赛事合作运营机会的概率大大提升。另一方面,国家体育总局下面的经营公司,行业地位、资源在国内均处于领先地位,参与运营赛事广泛且涉猎体育彩票等体育产业其他领域。公司或许可以通过继续深度合作,继续高起点介入到体育产业的其他领域中。

    盈利预测与投资建议:目前股价对应增发后股本市值约53亿元,我们预计包括非经常损益在内,公司15年通过外延合作能够获得1.50亿元的净利润,对应PE约35倍。从14年4月新团队接手公司以来,短短几个月,存量业务的梳理、新业务的战略布局均有长足进展。此次高起点合作有望奠定公司在体育产业地位,打开在产业内的发展空间。我们上调公司评级至“买入”,首步展望百亿市值。

    风险提示:定增进展不畅、项目运营低于预期