资源、区域优势有利成长，关注公司未来战略发展规划。公司自2006年以来逐渐明晰了发展方向，将公司定位于发展温泉休闲度假旅游业务，主要形式包括温泉度假村、温泉商务会馆等。目前公司以都市骤变温泉度假地、都市核心区高端会所为主要发展方向的“颐尚”“颐锦”两大核心品牌已经逐步被市场接受并认可。公司拥有较为丰富的资源，土地储备以及资金、管理优势有望使其长期平稳发展。此外，公司拥有一个良好的区域优势。主要发展区域南京汤山位于长三角地区，而目前江浙沪等地多个城市人均可支配收入持续增长，2008年已经达到6000美元。根据世界旅游组织的界定，其人均收入已经达到了旅游休闲阶段。同时，随着经济的增长，人们日趋重视生活质量，摆脱亚健康状态。这些因素都为公司发展旅游业提供了广阔的发展空间。 良好的资源及区域优势有利公司的成长，不过目前公司的这种开发模式在全国推广的过程中将面临政策以及地方复杂博弈等各种问题，其经营模式的可复制性有待商榷。目前公司目前对于未来的发展战略仍在进一步调整过程中，而我们认为，对于一个拥有较好资源的公司，其战略规划的进一步明晰将有助于公司未来发展。

    定向增发正着手进行，三期项目年内开工：目前公司的非公开增发工作正在进行中，为确保汤山颐尚温泉度假区剩余390亩土地的开发，公司非公开增发的速度有望加快，我们认为，目前公司的股价在5.67元，离公司的非公开增发价格4.92价差合理，利于公司的非公开发行。并且由于公司募集资金投向主要集中于旅游项目以及酒店的建设，并不在证监会的严控的募集投向范围之内，预计其顺利通过审核的可能性较大。不过即使增发不顺利，公司依旧将自筹资金以进行剩余土地的开发。目前的情况是，公司规划中的主题酒店以及东区休闲广场将在年内率先开工。按正常项目建设周期来估计，其有望在2011年底2012年初投入使用。

    年内开工的项目将是后续项目温泉嘉年华的一个重要配套，也是目前“颐尚温泉”项目已有服务的延伸和互补，新增的项目不仅将增加公司的接待规模，并且也将通过错位经营，有效延长人均逗留时间，提升公司经营规模和经营效益，并改善公司已有项目淡季客流少的状况。

    利润体现最早将在2012年，短期依旧维持平稳：尽管对于公司正致力于建设的三期项目对公司业绩的增厚我们表示乐观，但是其最早也要到2012年才能逐渐体现到公司的业绩上，近两年之内，公司营业收入依旧将维持平稳增长。并且，随着定向增发的可能实施，其EPS也面临着进一步被摊薄的压力，（最高可能被摊薄16%），此外，公司目前市盈率依旧处在较高位置，短期股价依旧面临较大的压力，我们给予国旅联合以“中性”评级。

    公司存在的风险：经济的可能二次探底将影响到公司的发展前景；公司的经营模式使得其未来的成长性可能遭遇瓶颈；由于近期市场存在较大的波动，公司的定向增发依旧存在较大的不确定性。