1. 公司定位于钒钛制品和含钒钢材的供应商。根据控股股东的安排，承德钒钛定位于钒钛制品和含钒钢材的供应商，这使得公司有别于一般的钢铁企业。2007年公司含钒钢材和钒产品业务分别贡献营业收入的82.76%和6.17%，毛利的69.61%和24.59%。

    2. 公司所处的两大细分行业符合国家的节能政策的方向，值得中长期看好。（1）实践表明，在结构钢中加入0.1%的钒，可提高强度10～20%，减轻结构重量15～25%，以三级螺纹钢（20MnSiV，400Mpa）为例，在相同的承载条件下，如果不考虑其它因素，用其替代直径12毫米以下的一级钢筋，可节省40%以上的钢材。因而含钒钢材不仅能提高钢的抗震、抗冻强度和性能，也能减少社会的用钢量，进而减少钢材耗能排污总量以及对铁矿石和焦炭的消耗量，在经历了08年的异常雨雪天气、以及四川大地震后，预计国家相关部门会加大三级螺纹钢等的推广力度，这对含钒钢材产品的销售形成利好。（2）公司另一主营业务钒产品的需求增量未来除了来自于含钒钢材产量的增加外，还将来自于新能源项目钒电池的商业化。我们近期电话调研的北京某钒电池生产商高管认为，钒电池步入成规模的商业化生产最早有望在2009年底实现，届时带来的钒的需求增量占当前国内钒消费量比重至少为50%。

    3. 公司业绩受到2500m3高炉运转情况的影响。稳定是高炉炼铁的灵魂，但对于2500m3高炉这一国内最大的钒钛磁铁矿冶炼高炉，公司在工艺操作、炉料配比等方面仍缺乏经验，而且获得的炉料结构存在波动。根据公司公告，这直接导致07年该炉铁水成本比06年高231元/吨，总成本升高3.42亿元，也间接导致其它高炉铁水成本比06年上升7000多万元（其他高炉是在满足大高炉生产节奏的前提下进行生产的）。我们认为，在不断的试错，以及09年初新原料厂的建成后，公司生产将会逐步趋于稳定，且业绩易于预期。

    4. 公司短期内依然存在较强融资需要。08年一季度末公司资产负债率为74.75%，财务费用占营业收入的比重为2.35%，均位居钢铁上市公司较高水平，我们认为公司存在融资需要，但具体的细节目前尚难以判断。

    5. 管理层变更有利于公司精细化生产。6月30日，公司原董事长田志平调迁为河北钢铁集团副总经理，原总经理李怡平被聘为董事长，原唐钢副总经理、带钢、线材厂厂长牟文恒被聘为总经理。根据与当事人的接触，我们认为，田志平是公司高速扩张期合适的董事长人选，目前公司将逐步进入精细化生产阶段，李怡平和牟文恒是合适的高管组合。

    6. 公司评级和风险提示。我们下调公司08年盈利预测，认为08、09年EPS分别为0.58、1.00元。如果忽略1.2万吨钒产量，仅考虑446万吨钢材产量，以7月22日收盘价计算，公司吨钢市值为1750元，中长期投资价值被低估，我们维持“增持”评级，并提示投资者注意公司高炉运行状况、奥运期间运输成本的增加。