公司业绩增长符合预期，07年继续高增长

    公司业绩增长的主要原因是，随着技改项目的推进，钒产品的潜在产能进一步被释放，提高了公司的盈利能力。钢铁产品和钒产品的产量显著增加，产品结构更加合理。

    2007年随着公司新建1260立方米高炉和100吨转炉投产，将增加钢100多万吨，钒渣的产量较2006年将有60%的增长，可达16万吨，增加五氧化二钒4000吨，钒产品折合V2O5达到1.2万吨，而且钒产品的高端产品80钒钛和氮化钒将投产。随着07年钢材价格的回升，预计钒产品价格也将逐步回升，预计2007年公司主营业务收入可达130亿元，净利润较2006年继续将有40%的增长达4.9亿元，全面摊薄每股收益为0.50元。

    资源优势使公司应当享有高于普钢公司的估值水平，维持"推荐"评级

    1月25日公司收盘价为6.28元，2007年动态市盈率为12.56倍。

    由于公司的钒产品资源优势，06年上半年我们曾经认为公司应该享受到高于普钢上市公司的估值水平，达到13-15倍的PE水平。

    目前，普钢上市公司估值水平较06年上半年已经有了显著提高；同时随着唐钢集团整合的推进，唐钢集团内部的对标挖潜、统一采购等措施将显著提高公司的经营效率，承德钒钛作为唐钢集团的重要组成部分，未来的发展方向是成为钒钛产业基地，公司目前在氮钒合金和80钒铁方面的技术已经比较成熟，钒产品竞争优势更加明显。公司的盈利能力未来将逐渐提高，理应享有更高水平的估值。

    基于此，我们暂且维持公司07年每股收益为0.50元，给予公司2007年15倍的动态市盈率。公司的合理价格为7.50元。尚有20%的上涨空间。维持对公司的推荐评级。