公司此次增发约22000万股，募集资金近9亿元，将投资于"钒钛资源综合开发利用技改项目"。

    项目建成后，公司可新增优质含钒低（微）合金钢47.6万吨/年；钒渣7.2万吨/年；新增氧化钒0.6万吨/年；钒产品品种由原来的两种（氧化钒、50钒铁）增加到四种（增加了80钒铁和氮化钒）。公司通过增发项目的实施，使公司成为在中国含钒低（微）合金钢行业、钒钛行业的重要产业基地。

    钒钛行业方兴未艾，钢铁行业调整中发展。二者相得益彰

    钢铁行业是中国实现工业化和城镇化目标的基础原材料工业，仍有继续发展的空间，行业短期调整并不影响其长期发展趋势。钒钛行业伴随着钢铁工业的发展而发展，在我国具有发展钒钛行业的资源优势，在国家产业政策的支持下，依托钢铁行业产品结构的提升，未来对钒产品的需求将有更大的增长。钒钛产品的应用领域的日益扩大使钒钛产业具有更大的发展空间。

    钒产品显著的利润贡献使公司具有明显的差异化优势，

    公司是世界第五和国内第二的钒产品生产商，在国内与位于世界第二和国内第一的新钢钒在生产方面构成寡头竞争格局，公司是我国钒钛产品生产的重要基地。承德地区丰富的钒钛磁铁矿资源是公司的最大竞争优势，公司立足钢铁发展钒钛，实施产业差异化战略，形成了不同于普通钢铁企业的涵盖含钒低（微）合金钢行业和钒钛行业的跨行业产业布局，具有明显的产业差异化优势。2005年公司钒产品的利润贡献超过70%。

    募资发展钒钛战略将实现公司新的跨越

    公司制定了"钒钛资源综合利用三级开发"战略，钒钛产业是公司未来发展的重点，借此将实现公司新的跨越--由一家钢铁为主的公司成为跨行业的钒钛钢铁并举的资源型公司。此次增发约22000万股，募集资金近9亿元。将投资于"钒钛资源综合开发利用技改项目"，募集资金项目建成后，公司可新增钒渣7.2万吨/年；新增氧化钒0.6万吨/年；优质含钒低（微）合金钢47.6万吨/年；钒产品品种由原来的两种（氧化钒、50钒铁）增加到四种（增加了80钒铁和氮化钒）。逐步实现公司发展钒钛产业的战略目标。

    盈利预测、投资评级及风险提示

    按我们的盈利预测，2006和2007年每股收益分别为0.36和0.50元（增发后全面摊薄），按8月24日收盘价4.51元计算，2006和2007年的动态市净率分别为1.75和1.31倍；动态市盈率分别为12.53和9.02倍。鉴于公司的主营业务结构和盈利模式更趋于金属行业，以及公司在钒钛产业已有的优势及其战略定位，其合理市盈率在13-15倍，合理价位应在7.5元左右。因此，给予公司"推荐"评级。

    风险提示

    风险提示：钢铁行业的调整，钢材价格的波动影响公司业绩；钒产品是一种国际定价产品，价格波动的风险较大，对公司的业绩有较大的影响。