公司二季度毛利率上升、资产负债率较高。公司二季度钒产品毛利率大幅上升，而钒产品市场价格下降。冶金行业毛利率轻微下降，而钢材价格上升。公司钢铁产品和钒产品毛利率的背离，我们猜测有一个可能就是钒产品是钢铁行业的副产品，在成本上的可分性受到一定的抑制，这也可能表现在会计报表的处理上。公司资产负债率高达69.96%，凸现了公司激进的经营风格和资金的紧张，看的出公司对增发的迫切心情。

    对公司的投资建议更多的是估值之争。是把公司定位为钢铁行业还是新材料行业。从我们对公司的调研和公开资料的研读看，公司显然是一个典型的钢铁行业的上市公司。影响估值更重要的是公司盈利的稳定性。我们认为公司的钢铁产品的周期性波动很强，钒产品的周期性波动更强，从对历史数据的观察来看，二者的同向性较强，我们认为公司的盈利波动性较大，给予较高估值的难度较大，我们认为行业周期中轴附近公司的合理市盈率在10倍左右，这也是我们与市场的看法差距较大的地方。

    给予"中性－1"的投资建议。我们对公司2006、2007、2008年每股收益的预测是0.31、0.37、0.48元，动态市盈率为12.84、10.82、8.20倍，市净率为1.21、1.11、1.00倍，EV/EBITDA为5.27、3.03、2.29。考虑到公司现金流和资产负债表的状况，我们给予公司"中性－1"的投资评级。