投资要点

    公司市占率国内第一全球第三，“薄+高透气度”技术剑拔头筹：公司是国内卷烟配套用纸品种最全，规模最大的企业之一，综合市场占有率31.25%，国内第一，全球第三。在卷烟行业长期经营中，其形成了两个突出的技术特点：薄&高透气度。以此为依托，不断开拓新蓝海领域，寻找进口替代的高景气纸种，这是公司得以长期持续快速发展的基本理念。

    降焦减害势不可挡，高透气滤嘴棒纸如日中天：中国烤烟型香烟焦油含量一直高于国外，从2010年开始要求强制降焦，规划每年降焦1mg。而高透气滤嘴棒纸是降低焦油含量的最有效最立竿见影的方法，故2011年始，被下游烟草企业普遍采用，得到了飞速发展。2011年之前，公司高透纸年销量仅1000吨，而2011年则大幅攀升至7000吨。

    节能环保大势所趋，真空镀铝纸成为新宠：真空镀铝纸主要用于香烟内衬，其用铝量是普通铝箔衬纸的350分之一，成本低且易降解，此外生产中不使用BOPP膜作为介质，工艺亦十分环保，因此是烟草节能环保的重要载体，将替代现有的铝箔衬纸，成为未来市场的新宠。此外，真空镀铝纸还可用应用于酒、化妆品、标签等其他产品包装上，市场潜力巨大。

    2012年增长稳定，2013、2014年或迎增长大年，上调评级至“买入”：预测公司2012-2014年EPS分别为0.44、0.61、0.83元，增速分别为17%、38%、35%，对应PE分别为16X、12X、9X，上调评级至“买入“。

    风险提示：烟草企业招投标使价格呈现下降趋势