营业收入微幅下降，营业利润率提升：公司上半年的营业收入55591.5万元，同比微幅下降，主要是因为公司核心产品卷烟纸的销售收入有一定幅度的下降；但是由于公司各类产品营业利润率均不同程度提升，导致公司的利润同比上升了17.7%。 其中卷烟纸销售收入达到了2.7亿元， 同比下降10.2%，营业利润率42.7%，同比上升了6.5%；滤嘴棒纸销售收入达到了1.1亿元，同比上升了5.1%，营业利润率达到了24.8%，同比上升了5.8%；铝箔衬纸销售收入达到了1.1亿元，同比上升了3.8%,营业利润率达到了14.9%，同比上升了6.1%,其他纸销售收入达到了0.53亿元，同比上升了37.6%，营业利润率达到了8.1%，同比上升了5.0%。

    细分市场龙头地位稳固：公司在卷烟纸市场的占有率达到了30%，第二名民丰特质市场占有率大约为19%左右，公司目前市场地位稳固。公司的产品卷烟纸是功能性较强的产品，在透气性、安全性等各方面要求严格，对企业的技术要求较高；技术壁垒一定程度阻挡了其他潜在进入者渗透到这个细分市场，此外这类技术型产品的量化生产，需要长期的生产实践和管理实践相结合才能有效的运作这类企业，客观上也形成了公司在细分市场的竞争优势。

    下半年业绩有一定的压力，但公司长期趋势不改：公司下半年业绩有一定的压力，2010年初公司新增产能5000吨特种纸生产线，但是目前产能仍然相对有限，限制了销量；同时公司上半年高毛利能否维持有待观察。2010 年国家制定了烟草行业“大市场、大品牌、大企业”远景目标，下游市场的集中度提升势必造成卷烟纸相关行业的洗牌， 公司作为龙头企业将会从中受益。在整体战略层面，公司也积极拓展海外市场，增加新的产能，开发新品种，丰富业务纵深体系，在现有基础上能有望出现新的高速增长点。

    投资评级：预计公司2010-2012年每股收益0.47元、0.59元、0.73元；对应动态市盈率25x、20x、16x；给予公司“推荐”的投资评级。