公司是国内卷烟配套特种工业用纸行业龙头公司。公司机制纸年产能5.5万吨，主导产品为卷烟纸、滤嘴棒成型纸、铝箔衬纸等特种工业用纸，是目前国内规模最大的卷烟配套系列用纸生产企业。

    技术创新、产品结构优化确保公司业绩稳步增长。公司在国内卷烟用纸研发领域处于领先地位，近年来不断通过技术创新来调整产品结构，提高产品附加值，主营业务毛利率维持在较高水平，主导产品市场占有率稳步提高，03 年达22.17％，在卷烟用纸有限的市场容量中分得了更多的蛋糕。

    05 年利润增长点在于年产5000 吨特种纸斜网纸机技改项目的投产。该项目05 年1 月即将试车，主要生产高透气度滤嘴棒纸，是公司现有产品的升级换代品种。项目投产后将替代进口，推升公司05 年业绩。

    在再融资时间安排以及流通股东分类表决等不确定因素的影响下，我们认为公司05 年实施增发的可能性较小。

    我们预计公司04 年EPS 0.54 元，05 年同比增长14％至0.62 元。以12 月16 日收盘价计算，04、05 年动态PE 分别仅为17、15 倍。我们认为目前股价存在一定低估，建议“增持”，6 个月目标价位11.2～12.4 元。