2010 年1-6 月，公司实现营业收入6.15 亿元，同比减少3.48%；实现营业利润6,266.17 万元，同比增加525%；实现归属于母公司净利润118.08 万元，去年同期为-2,993.68 万元；每股收益0.006 元。

    公司主业包括种子的生产与销售、棉花的加工和销售以及棉油和番茄酱等食品的加工与销售。上半年，公司收入略降同时盈利能力提升，主要是由于毛利率较高的种子业务的收入与盈利水平双升，同时毛利率较低的棉花与食品加工业务的收入降低而盈利水平提升，最终导致公司综合毛利率同比提高14.68 个百分点至36.64%。

    种子业务盈利水平提高。上半年公司玉米种子销售收入同比增长18.9%达3.02 亿元，毛利率同比提高10.03 个百分点至58.64%，主要是由于合资子公司敦煌先锋的玉米种子产品盈利提升所致。虽然玉米种子销售市场较上年同期有所好转，但公司主要产品玉米杂交种供大于求的矛盾依然突出，库存压力依然存在。

    棉花业务扭亏为盈。由于2009 年收购区域棉花种植面积减少、棉花减产同时区内原棉收购主体竞争激烈，公司原棉收购量大幅缩减，上半年棉花产业共实现销售收入2.18 亿元，同比减少14.34%。公司通过“西出”战略、加大皮棉购销和开展棉花套期保值等业务，扭转了棉花业务亏损的局面，毛利率同比提升13.66 个百分点至11.73%。

    食品加工多数产品遭遇市场低迷。上半年公司食品加工销售收入同比减少27.4%达9,291.48 万元，主要是由于番茄酱出口需求下降、出口价格回落导致销售收入与利润双降，同时食用油市场持续低迷影响导致棉油产品销售进度放缓。

    盈利预测和评级。未来公司盈利增长主要还是依靠玉米种子的规模扩张，特别是合资子公司的盈利贡献，我们预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.46 元、0.68 元和0.90 元，以8 月27 日收盘价28.8 元计算，对应的动态市盈率分别为62X、42X 和32X，考虑到子公司敦煌先锋的成长性以及国家对生物育种的规划与支持，我们维持公司“增持”的投资评级。