浙江龙盛于4 月25 日发布一季报：Q1 实现营业收入32.4 亿元，同环比-7.2%/-38.7%， 归母净利润4.0 亿元（ 扣非后2.9 亿元）， 同环比+100.4%/-41.5%（扣非后同环比+3.5%/-57.7%）。公司Q1 归母净利润超出我们的前瞻预期（3.0 亿元），主要系房产业务步入兑现期。伴随染料及中间体产品景气回暖，叠加房产业务持续创收，维持“增持”评级。

    　　成本压力缓解带动综合毛利率提升，静待印染行业景气修复据百川盈孚，4 月25 日分散/活性染料价格为16.5/20.0 元/kg，处于2016年以来的相对低位，未来伴随纺服终端需求持续回暖，印染行业景气有望改善。Q1 公司染料/ 助剂/ 中间体销量5.6/1.5/2.7 万吨， 同比+0.8%/+0.3%/+7.8% ， 实现营业收入17.7/2.4/8.1 亿元， 同比-3.1%/-3.2%/+3.1%，销售均价同比-3.8%/-3.5%/-4.4%至3.2/1.6/3.0 万元/吨。因主要原材料价格有所下降，Q1 公司综合毛利率同环比+1.5/+2.2pct至28.6%，期间费用率同环比-2.1/+10.2pct 至14.3%。Q1 末在建工程同比下降2.6 亿元至5.7 亿元，此外，公司H 酸及蒽醌染料等项目有序推进。

    　　房产业务进入兑现期，非经常性损益同比增加

    　　房产业务方面，据年报，华兴新城项目住宅全面封顶，“湾上”分三批次推盘入市，目前去化率超九成，预计未来有望持续为公司创收，25Q1 末存货291.8 亿元，同比增加3.5 亿元。25Q1 公司非经常性损益同比增加1.8 亿元至1.0 亿元，其中金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益同比增加1.8 亿元至1.1 亿元，主要系该项去年亏损较多影响。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司25-27 年归母净利润21.5/23.6/24.7 亿元，对应EPS 为0.66/0.72/0.76 元，参考可比公司25 年Wind 一致预期15xPE，考虑公司染料行业龙头优势以及地房产项目有序推进，给予公司25 年18xPE，目标价11.88 元（前值11.22 元，对应25 年17xPE，可比公司25 年13xPE），维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；房产业务现金流风险；原材料价格大幅波动。