1H24 业绩略超我们的预期，公告2024 年度中期利润分配预案2024 年上半年公司实现营业收入69.55 亿元，同比下降3.66%；归母净利润9.02 亿元，同比增长13.86%；归母扣非净利润6.44 亿元，同比下降20.71%。非经常性损益主要是非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分。公司2Q24 实现营业收入34.68 亿元，QoQ-0.54%，实现归母净利润7.05 亿元，QoQ+256.8%，公司染料中间体业绩稳固，德司达业绩同比增长显著，业绩略超我们的预期。

    分产品来看，2Q24 染料/助剂/中间体分别实现营收19.21/2.40/8.61 亿元（ QoQ+5.0%/-3.6%/+10.1% ）， 销量分别为5.90/1.53/2.75 万吨（QoQ+6.4%/-0.8%/+12%），销售均价分别为3.26/1.57/3.13 万元/吨（QoQ-1.3%/-2.9%/-1.7%）。公司中期利润分配拟派息0.20 元/股，合计拟派发现金红利650,666,372.00 元（含税），占公司2024 年度上半年度归母净利的72.12%。

    发展趋势

    印染行业恢复可期，染料与中间体销量逆势扩张。根据国家统计局数据，2024年1~6 月，印染行业规模以上企业印染布产量283.50 亿米，同比增长3.98%，增速较一季度小幅提高0.02 个百分点。从子公司情况看，浙江龙盛染料化工有限公司1H24 收入为21.7 亿元（YoY+13.5%），净利润为-2503.5 万元，同比转亏。德司达1H24 收入为26.4 亿元（YoY-1.5%），净利润为3.1 亿元（YoY+89.8%）。在2023 下半年以来染料价格持续下行的背景下，公司凭借产业链一体化优势，以“量”为着力点，开拓优质客户，染料与中间体销量实现逆势扩张，染料行业龙头地位持续巩固。

    龙盛·湾上项目销售情况亮眼，地产业绩逐步兑现。公司地产项目地理位置优越，房源产品力显著，需求支撑较强，销售表现优秀。公司旗下楼盘龙盛·湾上一期于2024 年5 月29 日开盘，首日销售205 套，总销售金额48.6 亿元。

    龙盛·湾上二期于2024 年8 月8 日开盘，当天120 套房源去化115 套，销售额达28 亿元。我们认为，公司地产项目位于优质地段，销售情况证明了精品化房型的需求支撑与产品竞争力，地产业务的业绩正在兑现。

    盈利预测与估值

    公司地产业务推进顺利，中间体业务基本盘稳固，我们维持2024/2025 年净利润预测19.69/23.91 亿元。当前股价对应2024/2025 年14.0/11.5 倍市盈率。公司染料及中间体业务龙头地位依然稳固，地产业务现金回收后有望逐步提高分红率，我们维持目标价12.84 元，对应2024/2025 年21.2/17.5 倍市盈率，维持跑赢行业评级，较当前股价有51.6%的上行空间。

    风险

    染料需求不及预期，染料/中间体产能大幅扩张，市场大幅下行的风险。