2021Q1-3 公司实现营收125.66 亿元，同比+11.3%，归母净利润3.01 亿元，同比-4.9%。Q3 单季公司实现营收41.53 亿元，同比+12.2%，归母净利润4.82亿元，同比-45.9%，扣非后归母净利润5.64 亿元，同比+4.9%。Q3 业绩下滑主因金融市场波动带来的公允价值变动-4.16 亿元。公司作为染料行业龙头，我们持续看好公司后续业绩较为平稳的修复。考虑到下游需求不足带来的业绩承压，下调2021-22 归母净利润预测至40.46/48.24 亿元，新增2023 年预测为56.49 亿元，维持2021 年目标价20 元及“买入”评级。

    染料价格走低，公司Q3 业绩承压。2021Q3 公司实现营收41.53 亿元，同比+12.2%，归母净利润4.82 亿元，同比-45.9%，扣非后归母净利润为5.64 亿元，同比+4.9%。公司Q3 业绩下滑，主因金融市场波动带来的公允价值变动-4.16亿元。三季度染料行业依旧承压，据百川资讯，Q3 分散/活性染料均价分别为23.92/20.22 元/公斤，环比分别-0.12%/-6.8%。

    印染行业向好，利好公司染料需求。据中国印染行业协会，2021 年1-8 月份规模以上印染企业染布产量391.92 亿米，同比+24.59%。印染行业向好，有望带动下游染料需求，叠加原料价格上涨等因素催化，目前分散黑/活性黑燃料均价分别为35.53/22.00 元，环比分别+48.53%/8.8%，价格触底反弹。尽管短期染料市场处于盘整阶段，我们持续看好能耗双控下，染料等高耗能企业落后产能的持续清出，公司染料的价格中枢有望持续上行。

    收购和利时，拓宽投资版图。9 月13 日，公司公告拟采用现金方式收购和利时，意在加强与和利时在技术、业务等领域的合作，加速推进公司工业自动化水平发展，若收购完成，则有望拓宽公司投资版图，助力企业良性发展。

    风险因素：疫情反复冲击行业需求；地产回款不利；政策风险。

    投资建议：公司作为染料行业龙头，在中间体和染料领域具有很强的定价能力。

    目前染料需求低点已过，我们看好公司后续实现业绩较为平稳的恢复。考虑到短期业绩承压，下调公司2021-22 年归母净利润预测为40.46/48.24 亿元（原预测为54.36/61.74 亿元），新增2023 年预测为56.49 亿元，对应2021-23 年EPS 预测分别为1.24/1.48/1.74 元，维持2021 年目标价20 元（参考染料指数2021 年15.45xPE，给予公司2021 年16xPE）及“买入”评级