1Q21 业绩符合预期

    　　浙江龙盛公布1Q21 业绩，营业收入41.74 亿元（YOY-0.61%)，净利润为10.69 亿元(YOY-9.11%)，EPS 为0.33 元，业绩符合市场预期。

    　　按板块来看，染料均价同比下跌，销量同比提升，收入同比微增，1Q21 染料板块营业收入23.59 亿元（YOY+1.58%；QoQ+2.13%)，销量64075 吨（YOY+24.54%；QoQ-7.19%)，对应销售均价36821元/吨（YOY-18.43%；QoQ+10.04%)；

    　　中间体均价同比上涨，销量同比下滑，收入同比下跌，1Q21 中间体板块营业收入9.83 亿元（YOY-7.97%；QoQ+17.18%)，销量20915吨（YOY-16.15%；QoQ-3.05%)，对应销售均价47016 元/吨（YOY+9.75%；QoQ+20.86%)。

    　　发展趋势

    　　染料下游印染行业2021 年有望延续复苏态势，利好染料需求，后续关注染料供需关系对染料价格影响。据国家统计局数据，自2020年9 月份以来，印染布单月产量连续6 个月同比为正，染料需求向好。一季度公司染料销量同比上升，我们认为随着全球经济缓慢复苏，全球染料需求将持续改善，公司染料销量环比有望延续增长态势，看好公司进一步扩大国内市场占有率。截止2021 年4月23 日，分散/活性染料价格分别为25,200/21,400 元/吨，我们认为染料价格仍取决于供需关系，需求向好的背景下，后续关注供给端变化对价格的影响。

    　　中间体业务有望逐步复苏，良好行业格局下价格有望维持较高景气。公司目前拥有约11 万吨/年中间体产能，间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列，公司规划未来间苯二胺产能扩大到10 万吨/年，间苯二酚产能扩大到5 万吨/年，我们认为公司间苯二胺和间苯二酚在全球市场具有较强控制能力，良好行业格局下价格有望维持较高景气，利好公司业绩。

    　　关注公司精细化工品业务扩展。公司计划将继续扩大中间体产能，提升公司染料行业主导权。目前2 万吨/年H 酸、4500 吨/年间酸、9000 吨/年间氨基苯酚中间体项目进入试车阶段。此外，公司拓展特种化学品生产品类，2020 年5000 吨/年间苯二胺甲醛树脂项目投产。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变，对应2021 年和2022 年净利润分别对应为49.46、55.12 亿元，当前股价对应2021/2022 年9.3 倍/8.3 倍市盈率。我们看好长期染料供需格局向好趋势，维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应13.2 倍2021 年市盈率和11.8 倍2022 年市盈率，较当前股价有41.8%的上行空间。

    　　风险

    　　染料需求恢复不及预期，染料/中间体产能大幅扩张。