绩符合预期，一季度染料量增价跌，另一方面，中间体业务已成盈利的重要支柱，后续还将继续拓展延伸。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    业绩符合预期。2021 年一季度实现营业收入41.74 亿，同比下降0.61%，归属于上市公司股东净利润10.69 亿元，同比下降9.11%，扣非后净利润7.68 亿元，同比下降3.98%。业绩符合预期。非经常性损益包括政府补助1.9 亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益1.6 亿等，对业绩有一定的正面贡献。一季度综合毛利率为41.32%，同比下降0.93pct，主要是产品价格与原料价格同时下跌所致。

    一季度染料量增价跌，环比继续修复。一季度公司染料产量6.28 万吨，染料共计销量6.41 万吨，同比增加24.54%。染料业务实现销售收入23.59亿元，同比增长1.58%。染料均价3.68 万元/吨，同比下降18.43%，环比上升9.85%。根据统计，2020 年1-12 月国内规模以上印染企业印染布产量525.03 亿米，同比减少3.71%。对公司主营的染料行业产生了较大的不利影响。但2020 年四季度以来行业生产呈现加快修复态势。

    中间体同比量跌价扬，龙头地位不可撼动。一季度公司销售中间体产品2.09 万吨，同比下降16.15%，中间体产品均价4.70 万元/吨，同比上升9.75%。中间体业务共实现销售收入9.83 亿元，同比下降7.97%。公司拥有年产11 万吨的中间体产能，间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列。

    　　行业内虽然有部分企业新增产能，对产品的价格有一定扰乱，但公司行业龙头地位不可撼动。

    　　估值

    维持盈利预测，预计2021-2022 年每股收益分别为1.42 元、1.68 元。当前股价对应市盈率分别为9.9 和8.4 倍，估值仍处较低水平，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    环保政策放松，疫情持续时间超预期。