事件：

    2017 年04 月28 日，公司公告2017 年营收为25.59 亿，同比增41.66%；归母净利润为2 亿，同比增788.94%，扣非后净利润1.92 亿，同比增长501%；基本每股收益为0.25 元，同比增789.51%。2018 年Q1 营收为7.69 亿元，同比增37.29%；归母净利润为6004.91 万，同比增47.81%；扣非后净利润5404 万，同比增长33.5%；基本每股收益为0.076 元，同比增47.87%。

    点评：

    精细化渠道管理，渠道下沉，建立可控可视的营销系统及平台，强化终端覆盖加强与连锁药店合作；营销改革多重组合拳，保公司业绩有望持续30%增长：

    公司2017 年营销体系改革不断完善，由多级经销体系变为二级体系，以及商业优化到50 多家，二级经销商700 余家。构建了以商业平台为基础的终端覆盖网，建立销售数据库，实现渠道与终端的可视、可控、有序。同时建立了“两大系统一大平台（PRM/MRM 系统及开票员系统平台）即通过PRM（报货计划管理系统），统计客户购进与库存情况，实现一级、二级渠道库存的科学化、合理化，为制定科学合理的销售计划提供数据保障。通过MRM（自动结算系统）系统整合后勤支持体系和销售部门的资源共享，实现通路促销活动的结算与兑付效率。在OTC 终端，加大与全国KA/NKA/中小型连锁/单体药店的深度合作，公司有效覆盖1000 多家连锁药店及二十多万家终端；丁桂儿3 贴装和700 多家中小型连锁合作，快速导入市场。新品薏芽健脾凝胶在试点省份立体化营销策略，实现铺货近1000 家连锁超3 万家终端药店。第三终端市场加大“春播医生”培训，已经建立基层市场成熟的培训体系。临床体系、经销体系、零售药店、第三终端一系列的营销改革多重组合拳保未来有望持续30%以上增长。

    聚焦核心产品及战略产品群，产品梯队进一步逐步完善

    公司聚焦重点产品及战略产品群：重点产品以中药独家品种丁桂儿脐贴、消肿止痛贴、葡萄糖酸锌、葡萄糖酸钙口服液、硫辛酸注射液、珍菊降压片、硝苯地平缓释均实现持续较大幅度增长；深度挖掘潜力战略性品种如薏芽健脾凝胶、小儿腹泻贴、儿童清咽解热口服液，五福化毒片等，有效的完善了公司公司产品梯队。

    一致性评价取得进展较快，多项创新药项目齐头并进，国际化创新战略步伐提速

    1）仿制药方面，公司重点推动一致性评价工作，2017 年苯磺酸氨氯地平缓释片、马来酸依那普利片完成BE 试验。2018 年预计备案3-4 个品种，未来陆续有10 个品种通过一致性评价。2）在创新药方面，两个治疗Ⅱ型糖尿病的新型口服药物盐酸亚格拉汀、SY-008 均取得临床批件并顺利开展一期临床；治疗急性脑卒中的新型注射剂SY-007、治疗Ⅱ型糖尿病的新型口服药物SY-009 均成功申报临床，取得临床受理通知书。3）国际化出口方面，公司达成与Slate RunPharma 氢溴酸加兰他敏片出口美国销售协议，并协助产品外贸出口落地。

    盈利预测与估值 我们测算公司 18-20 年 EPS 分别为 0.36、0.48、0.64元，对应 PE 分别为 21/16 /12 倍。考虑公司业绩成长性及新药研发投入的长期价值，给予公司2018 年 30 倍 PE，对应目标价 10.9 元/股，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：营销改革不达预期；行业政策风险；市场竞争加剧。