事件:

    1 月14 日,公司发布2015 年业绩预增公告,2015 年全年归母净利同比预增30%-40%(15 年归母净利2.21~2.38 亿),主要原因为公司重点产品销售收入的增长。

    点评:

    专注妇儿科领域,未来三年业绩有望持续30%以上高增长

    公司从12 年剥离房地产及经营不善非主业子公司后,专注于妇儿、心血管领域,经调整公司业绩恢复高增速,扣非后归母净利14 年同比增长98.10%,15 年同比增长30~40%基本符合预期,未来三年30%以上高增速有望持续:

    (1)近年公司调整了产品收入结构,加大了高毛利重点产品贴膏剂(丁桂儿脐贴+消肿止痛贴,营收占比40%、毛利率约84%)的推广力度,丁桂儿脐贴预计2015 年销售达7.5~8 亿,2017 年有望突破10 亿;消肿止痛贴前三季度收入1.6 亿,同比增172%,15 年预计营收2.5~3 亿。贴膏剂的强劲增长带动整体业绩高增长及毛利率提高,且这种趋势在未来2-3 年还将持续;

    (2)公司产品线不断丰富。研发方面,公司与国际医药企业签署了7 个合作新药项目,其中和礼来合作的糖尿病新药亚格拉汀(新型靶点降糖药,具有双重降糖),在全球有望成为过10 亿美元重磅品种。同时,公司也进一步聚焦儿童药市场,子公司亚宝太原制药已取得“对乙酰氨基酚颗粒(0.25g 和0.1g)“药物临床试验批件,预计门冬氨酸鸟氨酸颗粒/注射剂、匹多莫德口服溶液、盐酸奥昔布宁透皮贴片、小儿布洛芬栓等儿童适用剂型同时CFDA 批准文号较少的品种有望审批加快。

    (3)儿科领域,2015 年4 月份外延收购了贵州喜儿康药业(获得了独家品种薏芽健脾凝胶),产品治疗小儿厌食症,果冻剂型儿童依从性好,目前已通过新版GMP 认证,有望带来过亿营收。此外,公司通过春播行动重点开发基层儿科市场:目前已经积累5 万个乡村基层医生客户,未来2-3 年有望达到10 万,为公司产品注入后的上量奠定了客户基础。

    切入医疗服务领域,外延并购或加速

    2015 年8 月公司投资8.36 亿(占80%股权)参与筹建运城第一医院(定位为1500 张床位的三甲综合医院,辐射周边1700 万人,未来有望实现10亿收入规模)延伸产业链至医疗服务领域,这有助于与主业在药品推广及临床方面具有协同作用。公司也明确表示将外延并购作为未来发展的引擎之一,预计公司围绕大健康领域进行外延并购的步伐或将加速。

    盈利预测与估值:我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.34、0.45、0.58 元,对应PE 分别为37、28、21 倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:营销与产品推广不达预期,临床试验开展不顺利,外延并购不达预期等。