事 项

    近日,公司公告收购资不抵债的贵州喜儿康药业75%的股权,主要目的是看好喜儿康的独家专利儿科品种薏芽健脾凝胶。薏芽健脾凝胶主要功能为健脾益胃,化湿消滞,促消化、增食欲,用于小儿厌食症的治疗。薏芽健脾凝胶2004年获得生产批文,OTC甲类,为纯中药制剂,主要成分有山药、薏苡仁、大枣、山楂、白扁豆、麦芽、菜服子,安全,无毒副反应;剂型为凝胶剂,易服用,易吸收,口味甘甜,小儿易接受。薏芽健脾凝胶采用药食同源理论,成分含有丰富的蛋白质、脂肪、碳水化合物、多种维生素及微量元素,有效的补充了小儿因脾胃病导致的各种营养缺乏,又能促使胃肠黏膜的修复,恢复消化腺的分泌及消化酶活性,从根本上治疗小儿消化系统疾病,从而达到标本兼治的效果。

    主要观点

    1.充分利用丁桂?品牌渠道,叠加儿科领域优秀品种,向儿科龙头企业迈进。

    我们曾在《亚宝药业(600351):潜在儿童用药龙头企业》-20150323中提到,“有别于市场的看法,我们认为公司有能力成为中国儿童用药的龙头企业,享受更高的估值溢价。儿科用药多以感冒、腹泻和消化不良用药为主,OTC渠道为主,对价格和医保与否不敏感,品牌效应好的企业将获有更高的盈利能力。目前公司拥有丁桂儿、葡萄糖酸锌和葡萄糖酸钙等儿科产品,未来公司或将通过并购叠加儿科产品线,产生叠加效应,而2月底发布的《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》指出,对于儿科非专利药品将直接挂网采购,不再招标,这将更有利于新品的销售放量”。此次收购只是丰富儿科产品线的第一站,未来仍将继续补齐这一领域品种。

    2.儿科用药多属于OTC产品,适合互联网营销,公司也将积极探索。

    公司的思想提到了一个新高度,认为营销模式一定要创新,互联网尤其是移动互联网的迅速崛起对传统行业产生颠覆性的影响。这也对传统企业营销模式提出了挑战,谁能够把互联网、大数据、云计算等新技术应用好,谁才能在未来的市场竞争中获胜。近日公司投资了小苹果儿科医生手机APP项目”,该项目将建立一个基于移动互联网平台的儿科医患交易的私人医生组织,让患者管理、医患沟通和患者教育的效率大幅提升,最终形成一个整合医生端、患者端和医院资源的线上线下业务模式;同时,公司自身也在积极探索电商模式。

    3.建立以效益为核心的管理和营销考核机制,丁桂儿脐贴和消肿止痛贴等产品将持续爆发。

    大股东3月份进行了三年期增发,大股东认购约50%的非公开发行股份,增发后持股比例将由21.5%提升至24.7%,同时将主要品种丁桂儿脐贴的产能增加至4.5亿贴,消肿止痛贴的产品增加至1.4亿贴。2014年丁桂儿脐贴销售5.2亿元,同比增长30%以上,消肿止痛贴的营销上,公司开展“春播行动”的基层医疗机构拓展模式,一方面重点在学术上引导基层医生从对“产品”的认可到对“技术”的信任,再到对“平台”的依赖,取得了良好的效果,去年公司消肿止痛贴实现销售收入1.11亿元,同比增长350%以上。预计公司今年贴膏剂整体销售将增长50%以上,达到10亿元。

    4.公司非常重视投资和研发,糖尿病新药亚格拉汀是重要看点。

    2013年医药信息工业中心研发20强中排名15,2014年排名11,其中鼻咽癌疫苗、归元片和亚格拉汀是重要看点。与礼来合作开发的治疗糖尿病新药亚格拉汀未来极具市场前景,亚格拉汀作为一种新型降糖药,与现有降糖药相比其具有双重降糖机制:促进胰岛素的分泌和减少肝脏葡萄糖的输出,即使是在服用其它口服降糖药无效的糖尿病患者身上,盐酸亚格拉汀仍可能会发挥强大的降糖作用。目前在美国已经进入II期临床,国内进入I期临床阶段。同时,公司首席科学家王鹏博士在去年成立的苏州亚宝研究院中拥有30%的股权,与公司的利益捆绑,公司的研发动力持续看好。

    盈利预测:

    预计公司2015-2017年EPS分别为0.36/0.47/0.58元,对应PE为51/38/31倍,维持“强烈推荐”的投资评级。

    股价催化剂:

    电商业务的进展;外延式并购;新药研发的进展;