亚宝药业(600351.CH/人民币 9.53, 未有评级)发布 2014年中报。2014年上半年公司实现营业收入 9.66亿元,同比增长 14.41%,归属于上市公司股东的净利润9,321万元,同比增长46.42%,扣非后净利润为9,116万元,同比增长82.39%。每股收益 0.135元。

    上半年公司的医药工业收入 8.25亿元,同比增长 27.41%,毛利率为 60.67%,同比提升 4.49个百分点;医药批发业务收入 1.03亿元,同比增长 20.72%,毛利率为 7.99%,同比提升 0.58个百分点;其他贸易业务收入 3,497万元,同比下降 61.09%,毛利率为 30.91%,同比提升 26.16个百分点。公司的主要产品收入表现出色,其中,软膏剂收入 3.40亿元,同比增长 60.66%,毛利率提升0.93个百分点至 85.77%;片剂收入 2.59亿元,同比增长 6.28%,毛利率提升1.56个百分点至 43.26%;注射剂收入 1.21亿元,同比增长 22.60%,毛利率同比减少 6.76个百分点至 47.14%;胶囊剂收入 3,641万元,同比增长 13.35%,毛利率提升 4.47个百分点至 35.65%。公司的软膏剂产品主要是丁桂儿脐贴和消肿止痛贴等。注射剂主要产品包括红花注射液和硫辛酸注射液,片剂主要包括珍菊降压片、曲克芦丁片和现苯地平缓释片等。上半年公司重点加强营销渠道终端建设,增加区域覆盖与产品覆盖,推广多渠道复合营销模式,使丁桂儿脐贴、红花注射液、消肿止痛贴等重点产品收入与销量均实现了快速增长。

    上半年公司全面推行精益化管理,实施成本战略,加强生产成本控制和管理,严格过程控制,在不断强化质量管理的同时降低了生产成本,提高了生产效率和主要产品的毛利率。公司的销售费用率同比增加3.09个百分点至23.40%,管理费用率增加 1.23 个百分点至 14.37%,财务费用率下降 0.06 个百分点至2.82%,期间费用率上升 4.27个百分点至 40.59%。毛利率同比提升 8.88个百分点至 53.63%,净利率同比提升 2.10个百分点至 9.33%。上半年公司经营活动产生的现金流净额为1.11亿元,同比增加167.55%;应收账款同比提升128%至 2.18亿元。

    公司在苏州设立了国际化的创新药研发平台,成功与美国礼来公司签约合作开发新型糖尿病药物,为公司继续深入推进研发创新与国际化合作奠定了基础。

    结论:公司的丁桂儿脐贴 1小儿腹泻市场的龙头品种,收入在高基数下上半年仍取得快速增长,其他品种在公司新的经营层努力下也取得不错成绩,显示出公司新团队的经营能力和公司产品的市场潜力。我们看好公司产品线的市场潜力,初步预测 2014年-2016年每股收益分别为 0.28元、0.41元和 0.52元,建议关注。