报告要点

    公司于 2012年 2月 4日发布 2011年报，2011年实现营业收入 16.63亿元，同比增长 40.69%，归属于上市公司净利润 18643.06万元，同比增长 29.19%；实现基本每股收益 0.29元；2011年度不分红派息，不进行资本公积金转增股本。

    医药增长平稳，地产业务是业绩较快增长的主要原因 2011 年，营业收入 16.63 亿元，同比增长 40.69；净利润 1.86 亿元，同比增长 29.19%。地产业务贡献收入 5.2亿元、净利润 5129.1万元，是业绩较快增长的主要原因。医药主业增长平稳，其中，医药生产收入增长 10.53%，毛利率 56.26%，提升 1.56个百分点；医药批发收入下降 79.37%，毛利率 15.06%，提升 11.68%个百分点。

    有望走出低谷，期待经营拐点出现 公司 2008年实现了 90%以上的高增长，但 2009年以来，医药主业增速明显放缓，大品种增长乏力。目前，公司基本面已经见底，正在发生积极变化。营销整合方面，公司依托以丁桂儿脐贴为核心的特一级经销商进行营销优化调整，着力进行营销下沉。我们估计大品种丁桂儿脐贴增长 25%左右，带动了非基药品种销售稳定增长。研发生产方面，2011年获得发明专利 4项，生产批件 7项；专利产品归元片进入二期临床，鼻咽癌疫苗启动一期临床；

    2亿丁桂儿脐贴生产线有望上半年达产。

    拟实施定向增发，拓展新的增长点 公司拟以 6.11 元/股，定向增发 7704.8 万股。其中，亚宝投资认购 4204.8 万股，董事长任武贤认购 200 万股，锁定期为36个月。 募集资金投向红花注射液技术研究及产业化、 固体制剂药用塑料瓶cGMP生产线、 原料药cGMP生产线项目。公司积极拓展新的增长点，有利于长期发展；董事长积极参与，体现对公司的信心。

    预计 2012-2013年 EPS分别为 0.28元、0.36元，给予“谨慎推荐”评级 我们认为公司正在发生积极变化，有望逐步走出低谷，经营拐点值得市场期待。不考虑增发摊薄，预计 2012-2013年 EPS分别为 0.28元、0.36元，我们将持续跟踪，暂时给予“谨慎推荐”评级，建议投资者关注。