事件

    公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营收121.37 亿元，同比增长6.16%，实现归母净利润16.32 亿元，同比下降7.23%。其中2024Q2 公司实现营收76.05亿元，同比增长20.89%，实现归母净利润8.63 亿元，同比下降7.70%。

    2024H1 公司通行费收入同比下滑

    2024H1，恶劣天气同比上升 84.50%，导致交通管制次数与管制时长同比上升，叠加施工及新开路段分流影响，公司实现通行费收入46.56 亿元，同比下降10.33%。

    其中济青高速实现收入14.75 亿元，同比下降15.33%，主要系受到济青中线通车分流以及交叉路段改扩建影响；京台高速实现收入10.03 亿元，同比下降4.96%；济菏高速由于受半幅封闭施工影响，收入同比下滑33.79%。

    2024H1 轨道交通与信息集团合计贡献利润1.4 亿2024H1 轨道交通集团实现净利润1.95 亿元，贡献公司利润0.99 亿元；信息集团实现净利润0.65 亿元，贡献公司利润0.42 亿元；齐鲁交通实现净利润2.52 亿元，贡献公司利润0.98 亿元。2024H1，公司实现投资收益7.01 亿元，同比增长9.56%，主要系债权投资取得的利息收入增加。

    京台高速与济菏高速改扩建稳步推进

    股权投资方面，2024H1 公司收购泸州东南公司20%股权，实现对泸州东南公司100%控股。非股权投资方面，目前公司在建项目主要为京台高速齐济段与济菏高速改扩建，2024H1 分别完成投资11.70 亿元和28.56 亿元，截至2024 年6 月末，京台高速齐济段与济菏高速改扩建项目路基工程进度分别为68.5%和94.8%，预计分别于2026 年和2024 年底建成通车。

    盈利预测与评级

    考虑到恶劣天气叠加施工及新开路段分流影响，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为270.85/288.74/304.08 亿元，同比增速分别为2.03%/6.60%/5.31%；归母净利润分别为32.33/35.35/38.23 亿元， 同比增速分别为-1.95%/9.34%/8.14%；EPS 分别为0.67/0.73/0.79 元。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，路网完善，维持“买入”评级。

    风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。