事件：

    2023 年，公司实现营业收入265.46 亿元，同比增长18.62%，实现归母净利润32.97 亿元，同比增长8.47%，实现扣非归母净利润29.31 亿元，同比增长18.17%。其中，2023 年四季度公司实现营业收入86.06 亿元，实现归母净利润6.30 亿元。2023 年公司每股派发现金股利0.42 元，分红率为61.66%。

    2023 年公司实现路费收入105.57 亿元，同比增长10.6%受益于车流量复苏，2023 年公司实现通行费105.57 亿元，同比增长10.57%。

    其中主力路产济青高速实现收入36.03 亿元，同比增长7.40%；京台高速受益于济泰段2022 年建成通车，实现收入21.65 亿元，同比增长43.05%。

    济菏高速由于受半幅封闭施工影响，2023 年收入同比下滑47.04%。目前公司在建项目主要为京台高速齐济段改扩建与济菏高速改扩建，2023 年完成投资23.12 亿元和52.60 亿元，预计分别于2026 年和2024 年底建成通车。

    新收购山东高速信息集团贡献净利润约2 亿元2023 年公司完成信息集团65%股权收购，2023 年信息集团实现收入43.60亿元，同比增长8.72%，实现净利润3.13 亿元，贡献公司利润约2 亿元。

    2023 年轨交集团完成铁路运量1.05 亿吨，同比增长17.6%，实现营业收入45.50 亿元，同比增长2.82%，实现净利润4.47 亿元。2023 年齐鲁高速实现收入56.09 亿元，实现净利润5.34 亿元。

    2023 年公司每股分红0.42 元，分红率为61.7%根据公司《未来五年（2020—2024 年）股东回报规划》，2020-2024 年每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归母净利润的60%。2023年公司每10 股派发现金股利4.2 元，较22 年提升0.2 元，分红率约为61.66%。保守假设2024 年公司分红率为60%，以4 月18 日收盘价9.02 元为基准，测算2024 年公司股息率约为5.0%，依然具备显著的股息率优势。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到公司2023 年收购山东高速信息集团，预计公司2024-2026 年营业收入分别为284.24/301.52/319.96 亿元， 同比增速分别为7.08%/6.08%/6.12%；归母净利润分别为36.19/40.06/43.79 亿元，同比增速分别为9.77%/10.68%/9.31%；EPS 分别为0.75/0.83/0.90 元。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，路网完善，参考可比公司估值，给予公司2024年14X PE，对应目标价10.5元，维持“买入”评级。

    风险提示：车流量增速不及预期；收费政策变化。