事件：公司发布2023 年三季度业绩公告。2023 年Q1-Q3 公司实现归属于母公司所有者的净利润42.7 亿元，同比减少13.8%；营业收入216.5 亿元，同比减少20.7%；2023 年Q3 公司实现归属于母公司所有者的净利润12.6 亿元，同比下降22.98%，环比下降1.3%；营业收入62.39 亿元，同比下降25.04%，环比下降11.3%。

    　　三季度吨煤成本下移，毛利明显恢复。2023 年Q1-Q3，公司煤炭业务实现收入191.8 亿元，同比降低22.1%，煤炭业务成本96.2亿元，同比降低31.9%，煤炭业务毛利95.6 亿元，同比下降8.9%。

    　　产销方面，2023 年Q1-Q3，公司煤炭产量3488 万吨，同比增长1.9%，销售煤炭3160 万吨，同比降低10.0%；2023 年Q3，公司煤炭产量1112万吨，同比增长2.2%，环比下降8.8%，销售煤炭1003 万吨，同比降低 11.9%，环比下降7.7%。

    　　价利方面，2023 年Q1-Q3，公司吨煤售价607 元/吨，同比下降13.4%，吨煤成本304 元/吨，同比下降24.3%，吨煤毛利303 元/吨，同比增长1.2%；2023 年Q3，公司吨煤售价564元/吨，同比下降13.2%，环比下降1.9%，吨煤成本264 元/吨，同比下降26.1%，环比下降13.4%，吨煤毛利300 元/吨，同比增长2.3%，环比增长10.9%。

    　　公司煤炭产能增量空间充沛。七元煤矿建设项目批准生产规模500万吨/年产，截止到2022 年底，已取得项目核准批复、采矿许可证等，预计首采工作面出煤时间调整至2024 年三季度。泊里煤矿建设项目批准生产规模500 万吨/年产，截止到2022 年底，已取得项目核准批复、采矿许可证等。

    　　投资建议。我们预计公司2023 年-2025 年归母净利分别为57.1亿元、60.7 亿元、64.2 亿元，对应PE 为5.0、4.7、4.4，维持“买入”评级。

    　　风险提示：钠离子电池建设进度不及预期，煤价坍塌式下跌。