事件:2023 年8 月25 日,公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年,公司实现营业收入154.13 亿元,同比下滑18.81%;实现归母净利润30.12 亿元,同比下滑9.38%;实现扣非归母净利润29.92 亿元,同比下滑9.48%。
23Q2 业绩环比下滑。2023Q2,公司实现营业收入70.33 亿元,同比下降29.57%,环比下降16.06%;实现归母净利润12.85 亿元,同比下降36.43%,环比下降25.61%。
煤炭产量同比增长,销量因外购煤下降有所降低。2023H1,公司煤炭产量完成2376 万吨,同比增长1.83%;外购煤炭67 万吨,同比降低77.36%;销量2157 万吨,同比下降10.92%。其中,块煤销售216 万吨,同比降低10.47%;喷粉煤86 万吨,同比增长5.17%;选末煤1,789 万吨,同比降低11.63%;煤泥销量66 万吨,同比降低10.97%。
价格和成本同降,煤炭盈利能力实有提升。1)价格方面:2023H1,公司煤炭综合售价627.10 元/吨,同比下降14.87%。其中,块煤价格1044.64 元/吨,同比降低2.67%;喷粉煤价格1331.76 元/吨,同比下降11.21%;选末煤价格552.76 元/吨,同比降低16.85%;煤泥价格352.19 元/吨,同比降低3.39%。
2)成本方面: 2023Q1,公司煤炭综合单位成本为323.33 元/吨,同比下降23.77%,且相比2022 全年平均成本364.54 元/吨进一步下降。3)毛利方面,2023H1,公司吨煤毛利为303.77 元/吨,同比上升0.68%,吨煤毛利率为48.44%,同比上升6.87pct。
七元、泊里煤矿建设工作持续推进。产能500 万吨/年的七元煤矿目前仍处于在建状态,地质储量为20.6 亿吨,以无烟煤为主,累计完成投资33.4 亿元,该矿建设期间由于监管政策、地质条件、瓦斯预抽、采掘设备调整等方面影响,预计首采工作面出煤时间调整至2024 年第三季度;产能500 万吨/年的泊里煤矿仍在推进,地质储量9.11 亿吨,累计完成投资16.20 亿元。
钠电池通过国家检测,万吨级钠离子电池正负极材料开工建设。公司的钠离子电池于7 月通过全国首批测评,圆柱电池已实现二轮电动车商业化应用,方形产线已完成空载运行。同时,公司万吨级钠离子电池正负极材料项目于2023 年2 月在山西综改区潇河产业园区开工,总投资约11.4 亿元,达产后可年产2 万吨钠离子电池正极材料,1.2 万吨钠离子电池负极材料。
投资建议:公司煤炭业务变现能力强,且公司在稳步增强主业盈利能力的同时积极推进钠电等新能源业务。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为59.37/62.11/68.74 亿元,对应EPS 分别为1.65/1.72/1.91 元/股,对应8 月25日收盘价的PE 均为4 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济波动风险,政策变化风险,在建煤矿投产进度不及预期,新能源业务进展不及预期。