成本下降Q1 业绩高增，新能源、新材料转型加速。维持“买入”评级公司发布2023 年一季报，Q1 实现营业收入83.8 亿元，同比-9.3%，实现归母净利润17.3 亿元，同比+32.6%，实现扣非后归母净利润17.2 亿元，同比+32.4%。

    　　继2022 年业绩大幅增长后，公司加强成本管控， 2023 年Q1 业绩再次高增。公司合计1000 万吨在建矿井将于2023-2024 年投产，煤炭产能仍有增量，钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，公司能源转型业务有望相继落地。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润73.1/78.1/83.9 亿元，同比增长4.0%/6.9%/7.5%；EPS 为3.04/3.25/3.49 元，对应当前股价PE 为4.6/4.3/4.0 倍，维持“买入”评级。

    　　成本同比下降带来盈利高增，新建矿井提供未来增量2023 年Q1 成本大幅下降：2023 年Q1 公司煤炭产量1157 万吨，同比-0.1%，销量1071 万吨，同比-0.8%，煤炭综合售价680 元/吨，同比-11.4%，销售成本343元/吨，同比-28.9%，毛利337 元/吨，同比+18.1%。公司Q1 煤炭产销量同比基本持平，单位生产成本同比大幅下降，业绩同比大幅增长。新建矿井提供增量：

    　　公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井，产能均为500 万吨/年，均已取得采矿许可证，公司持股七元矿比例100%，泊里矿70%，合计权益产能850 万吨/年，两个矿井预计分别于2023 年-2024 年建成投产，建成后公司煤炭权益产量预计有18%左右增长。2022 年公司煤炭产量4523 万吨，2023 年公司煤炭产量目标为4610万吨，产量有望实现稳步增长。

    　　新能源、新材料转型加速落地

    　　钠离子电池扩产：2022 年9 月30 日，公司1GWh 钠离子电芯生产线正式投产，试制电芯已送检，预计2023 年6 月出具电芯检测报告。2023 年2 月，公司2 万吨钠离子电池正极材料和1.2 万吨钠离子电池负极材料项目开工奠基，达产后钠离子电池规模达10GWh。钠离子电池在低速电动车、重型卡车、备用电源、储能等领域应用前景广阔，钠电转型助力公司高成长。光伏组件：目前公司4 条生产线（2GW）具备生产能力，2022 年产量343MW，收入4.9 亿元。飞轮储能：

    　　年产能达200 台套，2022 年生产26 套，销售14 套。布局碳纤维赛道：2023 年1 月7 日，公司拟设立合资公司，规划推动一期 200 吨/年 T1000 高性能碳纤维示范研发项目落地。公司致力于助推新能源、新材料产业集群化规模化发展。

    　　风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期。