本报告导读：

    　　降本增效，助力23Q1业绩同比提升，业绩符合预期；钠电步入收获期，布局碳纤维业务；矿井及火电投产在即，煤电联营贡献增量。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测和目标价，维持增持评级。2023Q1实现营收84亿元（-9%）、归母净利17.3 亿元（+33%），业绩符合预期。维持公司2023~2025 年3.16、3.74、3.85 元的EPS，维持18.96 元的目标价和增持评级。

    　　降本增效，助力23Q1 业绩同比提升。1）公司2022Q1 煤炭产量1157 万吨同比持平，商品煤销量1071 万吨（-1%），产销量整体稳定；2）平均吨煤收入680 元/吨（-88 元），煤价下降主因公司长些比例提升；3）吨煤销售成本343 元/吨，同比大减139 元，主因公司降本增效以及22Q1 基数较高，与2022 全年的365 元/吨相比降幅22 元，预计2023 年全年成本较22年有下降空间。煤炭业务23Q1 实现营收73 亿元（-12%），毛利36 亿元（+17%），毛利率50%（+12PCT），煤炭贡献公司主要增量。四项费用合计4.7 亿元（+2%），其中财务费用同比-0.3 亿元，研发和管理费用+0.4 亿元。

    　　钠电步入收获期，布局碳纤维业务。据公司公告：1）截至2023 年3 月，圆柱Pack 整线带料调试完成，方形Pack 整线安装完成；2）电芯产线22年9 月开始带料调试，预计23 年6 月出具检测报告；3）正负极材料方面，22 年累计生产481 吨，已为华纳芯能、阜阳海钠电芯厂供料。4）公司设立碳材料公司，持股40%，一期项目为“200 吨高性能碳纤维”。

    　　矿井及火电投产在即，煤电联营贡献增量。七元/泊里矿（均为500 万吨/年）预计分别于23 年8 月/24 年12 月投产。此外，西上庄2*660MW 煤热电项目预计2023 年9 月通过试运行投产。

    　　风险提示：煤价超预期下跌；新能源业务进展不及预期。