事件：公司发布2023 年一季度业绩公告。公司2023 年度一季度实现营业收入83.8 亿元，同比下降9.3%，环比下降3.5%；实现归母净利润17.3亿元，同比增长32.6%，环比下降16.4%。

    煤炭：产销稳定。2023 年第一季度公司煤炭板块实现收入72.8 亿元，同比下降12.1%，环比下降12.5%；毛利36.1 亿元，同比增长17.2%，环比下降34.6%；毛利率为49.6%。产销方面，公司2023 年第一季度生产煤炭1157 万吨，同比下降0.1%，环比增长5.1%；销售煤炭1071 万吨，同比下降0.8%，环比下降5.3%。价利方面，公司2023 年第一季度吨煤售价679.9 元/吨，同比下降11.4%，环比下降7.6%，吨煤成本342.6 元/吨，同比下降28.9%，环比增长38.4%；吨煤毛利337.4 元/吨，同比增长18.1%，环比下降30.9%。

    展望后市：公司煤炭产能增量空间充沛。一是公司积极建设先进产能，加快推进七元、泊里矿井建设步伐；二是公司持续推进平舒500 万吨/年改扩建、榆树坡500 万吨/年产能核增工作，2023 年公司煤炭产量计划4610 万吨；煤炭销量计划4200 万吨。新能源多头并进，转型加速。我们预计公司未来将大力布局TopconN 型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统，打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。

    投资建议。公司传统煤炭主业稳定发展，增量空间充沛，同时公司加快培育新能源产业，新&旧能源齐头并进，未来可期。我们预计公司2023 年-2025年归母净利分别为81.9 亿元、87.0 亿元、90 亿元，对应PE 为4.1、3.8、3.7，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源业务不及预期，在建矿井投产不及预期。