本报告导读：

    自产煤产量增加驱动销售结构优化，公司盈利能力提升效应持续显现。未来，公司业绩增长将持续受益于自产煤产能增加、产量释放，维持“增持”评级。

    投资要点：

    业绩略超预期，维持“增持”评级。2019前三季度营收244.94亿元，归母净利润15.97 亿元，实现每股收益0.66 元，同比增加13.79%，业绩略超预期。维持2019-21 年EPS 的0.79/0.81/0.83 元的预测，维持目标价7.16 元，对应2019 年PE9.1 倍，维持“增持”评级。

    销售结构优化提升公司盈利能力效应持续显现。公司前三季度原煤产销量3056/5453 万吨，同比增长6.97%/-0.29%，实现销售收入和毛利规模分别为224/43 亿元，同比增加-5.68%/2.89%。自产煤增加、外购煤减少，销售结构的优化提升整体盈利能力效应持续显现，前三季度实现归母净利15.97 亿元，同比增加13.71%。

    成本管控水平良好，财务负担减轻。报告期内发生管理/财务/销售费用分别为9.59/2.59/1.86 亿元，同比降低0.2%/38.8%/2.0%，三费合计规模14.03 亿元，同比下降10.8%，彰显公司优秀的成本管控水平。

    与此同时，公司有息负债规模金额87.31 亿元，同比降低23.92 亿元/21.5%，带动财务费用同比降低38.8%，负担进一步减轻。

    催化剂：产能增加提升产量规模，助推业绩持续增长。阳泉煤业下属泊里公司购买集团所拥有的131 万吨产能，公司现有3170 万吨煤炭产能将提升至3301 万吨（增幅4.1%）。伴随新增产能的释放，煤炭产量将提升，在“长协价”定价机制下煤炭价格日趋稳健，公司业绩或将持续增长。

    风险提示。煤炭价格超预期下跌、资产减值风险、宏观经济风险。