投资要点：

    　　净利润小幅增长。2019年1季度，公司实现营业收入80.89亿元，同比增长0.53%；归属于上市公司股东的净利润5.29亿元，同比增长5.65%；归属上市公司股东的扣非净利润为5.25亿元，同比增长6.61%；每股收益0.22元，符合预期。

    　　一季度煤炭产量增长，售价下跌，财务费用下降助推公司盈利增长。2019年1季度，公司煤炭产量1015万吨，同比增长11.29%；煤炭销量1796万吨，同比增长5.96%。公司煤炭吨煤综合售价409.85元/吨，同比下降7.16%；煤炭吨煤综合成本340.30元/吨，同比下降7.27%；煤炭综合毛利率16.97%，比去年同期提高了0.09个百分点。

    　　另外，2019年1季度，公司财务费用0.97亿元，同比下降33.73%，节省了0.49亿元费用。2018年公司共完成了50亿元可续期债的发行。公司最新资产负债率49.52%，同比下降了11.32个百分点，较2018年底环比下降了2.97个百分点。公司资产结构进一步优化。

    　　公司煤炭产能继续扩张。2019年4月，公司公告关于下属煤矿改扩建项目获得国家能源局核准的公告，子公司山西平舒煤业下的温家庄煤矿生产能力由90万吨/年改扩建至500万吨/年，配套扩建选煤厂。项目总投资39.14亿元（不含矿业权费）。这将为公司未来贡献煤炭产量增量。

    　　关联交易大，集团煤炭资产注入值得期待。2018年公司采购母公司集团的煤炭金额为102.75亿元。2018年公司煤炭销售7128万吨，其中采购集团和集团子公司的煤炭为3744万吨，占公司煤炭总销售的52.5%。从完善公司治理、解决关联交易的角度，集团煤炭资产注入上市公司存在客观需求。

    　　2018年4月，公司与阳煤集团签署协议，阳煤集团同意将所拥有的下属煤炭类资产/股权托管给公司管理，管理费用600万元/年。

    　　4月15日山西省召开深化国有企业改革大会，公司资产注入的进程有望加快。

    　　投资建议。预计公司2019年、2020年EPS分别0.87元、0.89元，目前股价对应PE分别为7.2倍、7.0倍，PB为0.89倍，估值优势非常明显，给予公司“谨慎推荐”投资评级。

    　　风险提示：煤炭需求低于预期，煤炭价格下跌，矿难。