事件：2019 年4 月27 日，公司发布一季度业绩报告称，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为5.29 亿元，较上年同期增5.65%；营业收入为80.89 亿元，较上年同期增0.53%。

    　　点评

    一季度业绩符合预期：2019 年一季度公司实现净利润5.29 亿元，同比增长5.65%，环比下降6.63%。一季度实现销售毛利率18.33%，同比提高0.24 个百分点，环比下降5.04 个百分点。

    一季度煤炭业务量升价减，毛利率基本持平：一季度公司实现煤炭产量1015 万吨，同比增长11.29%，环比增长1.81%。实现煤炭销量1796万吨，同比增加5.96%，环比增长8.26%。测算吨煤收入为409.85 元/吨，同比下降7.16%，环比下降7.67%。销售成本方面，测算吨煤成本为340.3 元/吨，同比下降7.27%，环比下降7.67%。煤炭业务毛利率为16.97%，较去年同期升高0.09 个百分点。

    三费下降明显：2019 年一季度公司销售费用、管理费用以及销售费用分别为0.55 亿元、2.59 亿元以及0.97 亿元，分别同比下降26.02%、2.11%以及33.91%。一季度期间费用率为5.12%，同比下降0.96 个百分点。

    产能有望扩张：据公告，阳泉矿区温家庄煤矿改扩建项目已经获得批复，温家庄矿产能将从90 万吨/年改扩建至500 万吨/年，配套扩建选煤厂。项目总投资39.14 亿元（不含矿业权费）。改扩建完成后可贡献产量增量。

    山西国改有望加速：据山西日报报道，4 月15 日山西省深化国有企业改革大会召开，山西省委书记骆惠宁强调，“要善于用好用活上市公司，今年要大力实施“上市公司+”战略，力争实现整体上市、新股上市两个“零的突破”，现有上市公司要加强市值管理，逐步提升资产证券化率”。公司做为集团唯一煤炭上市公司，有望受益于山西国改。

    投资建议：预计2019-2021 年公司归母净利为21.42/22.00/24.03，对应EPS 分别为0.89/0.91/1.00 元/股。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级，6 个月目标价8.01 元，折合9 倍PE。

    风险提示：煤炭价格大幅下跌，成本下降不及预期