本报告导读：

    受益于煤炭量价双升，叠加其他收益、营业外收入贡献，公司业绩表现优异，不断抬升的股利支付率，彰显投资价值。上调目标价7.51 元，维持“增持”评级。

    投资要点：

    业绩符合预期 ，维持“增持”评级。公司2018年实现归母净利润19.7亿元（扣非净利17.3 亿元）、每股收益0.82 元，业绩符合预期。维持2019-20 年EPS 的0.79/0.81 元预测，新增2021 年EPS 预测0.83 元，对应PE 为8.0/7.8/7.6 倍。结合2019 年以来煤价维持高位，给予公司9.5 倍PE，上调目标价7.51 元（原预测6.57 元），维持“增持”评级。

    煤炭销售量价双升，业绩表现优异。报告期内，煤炭销量同比增441万吨，煤炭吨煤售价同比增37 元，量价双增，提升公司业绩。2018年实现营业收入326.84 亿元，同比增16.12%，扣非归母净利17.3 亿元，同比增6.00%，基本每股收益0.82 元。同期，其他收益方面受政府补助增加1.93 亿元、营业外收入受去产能奖补增加0.25 亿元等因素影响，归母净利润19.7 亿元，同比大增20.48%，业绩表现优异。

    费用管控良好，资本结构优化。2018 年管理费用、销售费用、财务费用金额10.5/5.6/2.7 亿元，同比降低10.23%/22.65%/14.87%。阳泉煤业费用管控水平良好，2016-2018 年费用率为12.1%/7.9%/6.4%，呈现持续下降趋势，同期资产负债率不断优化，2018 年下降到三年新低52.49%。

    分红比例抬升，投资价值彰显。2018 年度，公司拟每10 股派发现金股利2.80 元（含税），共计派发红利6.73 亿元，股利支付率为十年新高，到达34.16%，对应当前股息率4.5%，彰显投资价值。

    风险提示。煤炭价格超预期下跌、资产减值风险、宏观经济风险。