3 月4 日恒力石化出席了我们组织的2026 年春季投资峰会，会上公司就主营产品价格价差、近期经营情况、中东局势对公司的影响，以及未来发展规划与投资者进行了深入交流。考虑公司有望充分受益于炼化景气全面回暖，我们上调目标价为30.50 元，维持“增持”评级。

    　　核心亮点：

    　　1、26Q1 以来，海外供给变化叠加国内龙头企业协同意愿较强，PX-PTA-涤纶长丝产业链价格价差明显提升。据Wind，截至3 月5 日，PX/PTA/涤纶长丝POY 价格分别为1020 美元/吨、5530/7075 元/吨，较26 年初+14.3%/+8.6%/+8.0%；PX/PTA/涤纶长丝POY 价差分别为295 美元/吨、182/983 元/吨，较26 年初-69 美元/吨、+5/+62 元/吨。我们预计聚酯产业链景气回暖将对公司利润产生积极影响。

    　　2、2 月28 日，美以对伊发动联合军事行动，伊朗对以色列及中东地区多个目标予以还击，中东地缘紧张局势骤然升级。霍尔木兹海峡短期运输受阻风险已显著提升，或引发原油、天然气、甲醇等多种能源化工品供应风险。公司原油进口来源较广，涵盖中东、南美等多个国家地区，同时目前原油库存水平较高，炼厂原料供应风险相对可控。

    　　3、2023-24 年公司实现归母净利润69.0/70.4 亿元，现金分红总额38.7/31.7亿元，股利支付率分别为56%/45%。未来公司在建及规划新建项目较少，分红水平有望进一步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司25-27 年归母净利润为71.7/85.7/94.5 亿元，对应EPS 为1.02/1.22/1.34 元。参考可比公司26 年Wind 一致预期平均27xPE，考虑荣盛石化估值偏高，给予公司26 年25x PE，上调目标价为30.50 元（前值24.48 元，对应25 年24x PE），维持“增持”评级。

    　　风险提示：国际油价波动风险，原料供应不稳定风险，需求不及预期风险。