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恒力石化(600346)机构评级研报股票分析报告

 
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恒力石化(600346):Q1净利高增 拟引入战投沙特阿美

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-04-23  查股网机构评级研报

  24Q1 归母净利21.4 亿元,同比+110%,维持“买入”评级

    恒力石化于4 月22 日发布一季报,实现营收583.9 亿元,同比/环比+4%/-5%,实现归母净利21.4 亿元(扣非后18.2 亿元),同比/环比+110%/+78%(扣非后同比/环比+212%/+78%)。我们预计公司24-26 年归母净利润101/125/150 亿元,对应EPS 为1.44/1.78/2.13 元,结合可比公司估值水平(24 年Wind 一致预期13 倍PE),考虑公司炼化一体化优势,给予公司24 年15 倍PE,目标价21.6 元,维持“买入”评级。

      芳烃产业链高景气叠加下游需求回暖,产品价差修复带动盈利提升24Q1 公司炼化产品/PTA/新材料产品实现营收263/192/98 亿元,同比变动-22%/+39%/+39% , 销量分别为495/366/117 万吨, 同比变动-16%/+31%/+41%, 销售均价分别5314/5263/8339 元/吨,同比变动-7%/+6%/-1%,公司1-3 月煤炭/原油/PX 采购均价分别738/4235/7353 元/吨,同比变动-25%/+3%/+5%。芳烃产业链回暖带动产品价差改善,公司Q1 综合毛利率同比+1.9pct/环比+2.0pct 至11.2%,期间费用率环比+1.3pct至4.2%;Q1 单季度税金及附加18.8 亿元,同比/环比下降11%/19%。

      油价高位致炼化产品价差缩窄,聚酯产业链整体景气有望回暖据百川盈孚,截至4 月19 日,WTI/Brent 原油期货价格83.1/87.3 美元/桶,24 年以来国际油价整体高位运行。4 月初以来,中国成品油裂解平均价差1275 元/吨,较Q1 均值下降64 元/吨;HDPE/PP 平均价差分别为863/777元/吨,较Q1 均值上涨163/96 元/吨。聚酯产业链方面,4 月21 日PX/PTA/涤纶长丝POY150D 报价8850/5940/7625 元/ 吨, 4 月初以来上涨1.7%/0.5%/0.3%, PX- 石脑油/PTA-PX/ 涤纶POY150D 价差分别为255/161/998 元/吨,4 月初以来-157/-68/+6 元/吨。油价高位下炼化产品价差收窄,而伴随格局优化及纺服出口支撑,聚酯产业链景气有望回暖。

      新项目进入集中投产期,与沙特阿美开展战略合作据公司23 年年报,公司重点项目将于24H1 陆续进入投产高峰期,下游化工新材料产品产能持续提升:160 万吨/年高性能树脂及新材料项目预计24Q2 全面投产;苏州汾湖基地12 条线功能性薄膜项目已陆续投产,南通基地另外12 条线功能性薄膜项目预计24 年下半年陆续投产;营口基地年产超强湿法锂电池隔膜4.4 亿平方米项目预计24 年上半年达产,南通厂区年产湿法/干法锂电池隔膜12/6 亿平方米项目将于24 年陆续试生产。此外,公司发布公告,沙特阿美拟收购公司10%加一股的股份,并与公司在原油供应、技术许可等方面开展战略合作,有望对公司长期发展产生积极影响。

      风险提示:国际油价波动风险;原料供应不稳定风险,需求不及预期风险。

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