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    公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度实现营收1703.6 亿，同比增加12.5%；归母净利润60.9 亿，同比下降52.2%；扣非后归母净利润47.9 亿，同比下降60.1%。2022 年Q3 公司实现营收512.0 亿，同比上涨9.1%，环比下降22.1%；归母净利-19.4 亿，同比下跌147.7%，环比下降151.0%；扣非后归母净利润-26.3 亿，同比下降170.1%，环比下降179.5%。

    简评

    成本高位叠加装置检修，公司Q3 业绩受损，看好后续下游需求复苏和盈利修复。2022 年前三季度实现营收1703.6 亿，同比增加12.5%；归母净利润60.9 亿，同比下降52.2%；扣非后归母净利润47.9 亿，同比下降60.1%。2022 年Q3 公司实现营收512.0亿，同比上涨9.1%，环比下降22.1%；归母净利-19.4 亿，同比下跌147.7%，环比下降151.0%；扣非后归母净利润-26.3 亿，同比下降170.1%，环比下降179.5%。公司Q3 业绩和净利润下滑，主要系下属公司恒力炼化于7 月份和8 月份进行了2019 年投产以来的首次检修，一定程度上影响了公司三季度的业绩；此外，2022 前三季度，原料成本价格上涨大于产品均价上涨幅度，进一步压缩了公司利润，2022Q3 以来，原料的成本压力得到了缓解，公司主营产品价差波动。2022 年Q3，布油均价仍在100 美元高位中枢；主要炼化产品中，LDPE、PP、PX、PTA 和涤纶长丝FDY平均价格分别为10393 元/吨、8069 元/吨、1091 美元/吨、6219元/吨、8483 元/吨，环比分别-13.9%、-6.2%、-13.1%、-6.6%、-3.8%，同比分别-8.4%、-3.8%、+18.7%、+22.5%、9.5%；炼油价差、石脑油裂解价差、LDPE 价差、PP 价差、PX 价差、PTA 价差和FDY价差分别为410 元/吨、-104 美元/吨、3389 元/吨、852 元/吨、379美元/吨、536 元/吨、1715 元/吨，环比+40.6%、-10.8%、+20.0%、+41.4%、-1.1%、+59.1%、+19.3%，同比-56.6%、-946.1%、-14.3%、+1.6%、+59.8%、-3.0%、+10.1%。后续随着纺服、地产等终端下游需求逐步复苏，公司盈利能力有望得到改善。

    瞄准新能源新材料领域，助力公司长效发展。基于公司自身“大化工”平台的产业链一体化优势，公司瞄准新能源新材料赛道，进一步加速布局包括锂电隔膜、BOPET、PBAT 以及可降解新材料在内的高增量的需求产品。公司目前正在全方面加速推进新项目建设，包括子公司康辉新材料80 万吨/年聚酯薄膜、功能性塑料项目；年产45 万吨PBS 可降解塑料项目；年产16 亿平方米锂电隔膜项目；年产260 万吨高性能聚酯工程；160 万吨/年高性能 树脂及新材料项目；年产30 万吨己二酸项目等。其中康辉新材料引进了日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料的湿法锂电池隔膜生产线12 条，年产能达到16 亿平方米。公司不断延伸公司在下游新能源材料的产业链布局，未来具备长期成长性。

    实控人计划增持股份，彰显长期信心。10 月20 日，公司发布关公告，实际控制人计划自2022 年10 月20 日起12 个月内以集中竞价交易方式增持公司股份，合计增持金额规模不低于人民币7.5 亿元，不超过人民币15 亿元，拟增持股份的价格不高于25 元/股，表明了公司对未来发展的信心，助力公司进一步健康稳定发展。10 月21 日，控股股东之一致行动人恒峰投资通过集中竞价累计增持公司股份786,000 股，占公司总股本的0.01%，累计增持金额为0.13 亿元。

    盈利预测与估值：预计公司2022 年、2023 年和2024 年归母净利润分别为80.7 亿元、139.1 亿元和167.7 亿元，EPS 分别为1.15 元、1.98 元和2.38 元，对应当前股价PE 分别为13.4X、7.8X 和6.4X，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：

    炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。