本报告导读：

    受下游需求疲软，检修以及成本增加影响公司2022Q3业绩低于市场预期，看好未来盈利修复以及围绕高端精细化工产业集群打造“第二成长曲线”。

    投资要点：

    维持增持评 级，下调盈利预测及目标价：受下游需求疲软及原料价格上涨影响，我们下调公司2022-2024 年EPS 为1.15/1.79/2.11 元（原1.98/2.50/3.21 元），增速-48%/+55%/+17%。参考可比公司给予2023年12XPE 估值，下调目标价21.48 元（原28.43 元），“增持”评级。

    2022Q3 业绩低于市场预期：公司前三季度实现营收1703 亿元，同比+12.48%，归母净利60.87 亿元，同比-52.12%。其中Q3 营收512.15亿元，同比+9.17%，归母净利-19.39 亿元，同比-147.66%。公司前三季度炼化产品产销量1647.50/1635.07 万吨，PTA884.80/789.16 万吨，新材料产品261.19/235.28 万吨。

    三季度化工品需求承压：Q3 化工品需求承压，价格传导不畅。业绩低于预期的原因①炼化各公司检修降低负荷，7 月份炼化装置检修，8 月份下游乙烯装置检修减少产量；②需求疲软导致化工品价差缩窄，原材料原油和煤炭采购均价上涨幅度超过产品均价上涨幅度。前三季度原油/煤炭/PX 均价4796/990/7475 元/吨，同比上涨+56.48%、32.20%/34.59%，Q3POY-MEG-PTA 价差1224 元/吨，同比-11.1%。

    加快布局新材料、新能源产业：公司瞄准可降解、锂电、光伏、工程塑料等高增长、高潜力市场，推进160 万吨高性能树脂、260 万吨高性能聚酯、80 万吨功能性聚酯薄膜、150 万吨纺织新材料、45 万吨可降解塑料、16 亿平方米锂电隔膜等项目建设，打造“第二成长曲线”。

    风险提示：原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。