高成本弱需求叠加检修使得Q3 业绩亏损，看好未来修复，维持“买入”评级10 月28 日，公司发布2022 年三季报，Q3 公司实现营业收入512.02 亿元，同比+9.14%，环比-22.14%；实现归母净利润-19.39 亿元，单季度亏损。高成本弱需求叠加检修因素使得Q3 业绩不及预期。结合2022 年三季报，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为86.63（-59.99）、135.68（-61.30）、

    174.55（-72.81）亿元，EPS 分别为1.23（-0.85）、1.93（-0.87）、2.48（-1.03）元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为12.5、8.0、6.2 倍。我们认为当前盈利能力已至低点，看好后续修复，新材料业务将打开成长空间，维持 “买入”评级。

    Q3 公司产品由于检修和需求不佳产销疲软，原油高位成本压力不减2022 年1-9 月，原材料价格高位运行，根据经营数据，公司煤炭（含原料煤和动力煤）、原油、PX、丁二醇的平均进价分别为989.73、4,796.45、7,474.93、19,402.50元/吨，尤其是原油进价较1-6 月均价进一步上扬，公司成本端压力不减，Q3 营业成本/营业收入为98.9%，较Q2 增加11.8pcts。我们测算出Q3 公司炼化、PTA、新材料的平均售价分别为5,820.87、5,408.30、8,892.82 元/吨，环比-3.0%、-6.5%、-5.0%；销量分别为449.01、250.25、85.48 万吨，环比-27.5%、-14.6%、+4.7%，Q3 销量低迷、价格下滑、成本高位等各项不利因素叠加造成业绩亏损。

    业绩低点已过，看好公司盈利能力逐步修复以及未来新材料布局的成长性我们认为，当前时点公司业绩低点已过，随着下游需求复苏，检修结束，公司产销和价差将持续修复，盈利能力将逐步恢复。此外，公司积极推进新材料项目，C2-C4 烯烃产业链的深加工与新材料辐射能力持续增强。在新能源领域，公司子公司康辉新材料80 万吨/年功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目正有序推进中。根据2022 年中报，公司新建160 万吨/年高性能树脂及新材料项目预计于2023Q2 投产；恒力化工新材料配套项目预计于2023Q2 投产，各类新材料项目逐步进入投产阶段将为公司打开成长空间。

    风险提示：油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。