本报告导读：

    公司2022H1业绩略超市场预期，低成本原油库存保障公司稳定生产。公司加快在新材料、新能源材料产业布局，“第二成长曲线”有序布局。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持盈利预测以及目标价。预计公司2022-2024年EPS 为1.98/2.50/3.21 元，增速-10%/+26%/+29%。维持目标价28.43元，“增持”评级。

    2022H1 业绩略超市场预期：公司2022H1 实现营收1191.75 亿元，同比+13.96%，实现归母净利润80.26 亿元，同比-7.13%。其中2022Q2实现营收657.69 亿元，同比+28.10%，实现归母净利润38.03 亿元，同比-16.06%，环比-9.94%。2022H1 炼化产品产销量1155.53/1186.06万吨，PTA604.74/538.91 万吨，新材料产品171.58/149.80 万吨。

    二季度化工品需求承压，低成本原油库存保障生产：在高油价、弱需求背景下，化工品需求承压，价格传导不畅。前期低成本原油库存保障公司芳烃和成品油稳定生产，景气度有所提升。化工，聚酯景气度下行。分板块来看，炼化、PTA 板块现净利润61.7 亿元/5.53 亿元，同比+17.7%/ 扭亏为盈。恒力化纤/化工/康汇新材料实现净利润3.32/3.72/2.13 亿元，同比-69.8%/-74.9%/-77.3%。

    加快布局新材料、新能源产业：公司瞄准可降解、锂电、光伏、新型工程塑料等高增长、高潜力新材料市场，推进160 万吨高性能树脂、260 万吨高性能聚酯、80 万吨功能性聚酯薄膜、150 万吨纺织新材料、45 万吨可降解塑料、16 亿平方米锂电隔膜等项目建设，打造“第二成长曲线”。

    风险提示：原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。