业绩简评

    　　恒力石化于 2022 年 8 月 15 日发布半年度财务报告，恒力石化 2022 年上半年实现营业收入 1191.55 亿元，同比 2021 年增长 13.94%，实现归母净利润80.27 亿元，同比下降 7.13%，净利同比下滑幅度小于市场预期。

    　　经营分析

    　　高油价低景气持续验证盈利能力。参考公司半年度经营数据，2022 年 1-6 月煤炭/原油/PX 采购价格分别为 969/4529/7387 元/吨，同比分别增长41.5%/58.6%/39.8%，而 2022 年 1-6 月产品加权平均销售价格为 5967 元/吨，同比 2021 年增长 37.9%，终端产品加权销售价格涨幅低于原料端涨幅，导致价差接近 2020 年疫情爆发年份的底部区域。在原料端价格上涨压缩环节间利润情景下，恒力石化 2022 年 H1 实现归母净利 80.27 亿元，同比 2021 年微降 7.13%，公司持续验证一体化龙头企业景气低位盈利能力。

    　　新材料和深加工项目持续推进，完善产业链布局：在保持现有产业优势的基础上，公司通过不断延链、补链、强链，优化产品结构，提高产品质量，积极推进产销联动。稳步推进 160 万吨/年高性能树脂及新材料项目、 260 万 吨/年功能性聚酯工程、 30 万吨/年己二酸化工新材料配套项目及 16 亿平锂电膈膜项目等在建项目的工程建设，保证项目进展顺利，为公司可持续高质量发展提供有力保障。

    　　投资建议

    　　恒力石化 2022 上半年业绩持续验证一体化龙头企业景气低位盈利能力，我们上调 2022 年盈利预测，上调幅度为 8%， 恒力石化 2022-2024 年盈利预测为 128 亿元/162 亿元/251 亿元，对应 2022-2024 年 EPS 为 1.82 元/2.30 元/3.56 元，对应市盈率为 11.36X/9.00X/5.81X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1.油价单向大幅波动风险； 2.疫情反复扰乱终端销售及运输节奏；3.终端需求严重恶化； 4.地缘政治风险； 5