公司依托2000 万吨/年炼化一体化项目、500 万吨/年现代煤化工装置，为下游的化工新材料业务打下了坚实的原材料基础和产业配套条件，进入2022 年，公司公布了160 万吨/年高性能树脂及新材料项目、160 万吨精细化工项目，在化工新材料领域重点发力。

    　　160 万吨/年高性能树脂及新材料

    　　项目计划投资额约200 亿，包含14 套化工装置，主要产品为电子级DMC(含EC、EMC 和DEC)、ABS、PC、GPPS、HIPS 等，相对于传统化学品附加值更高，同时由于新能源产业的发展及消费的转型升级，需求成长空间广大。

    　　根据中石化洛阳工程有限公司可研报告，项目达产后预计实现年收入约254 亿，年均净利润约69 亿，该项目也是公司实现从原料供给到工艺技术，再到消费市场的有效链接。

    　　160 万吨/年精细化工项目

    　　本项目位于树脂项目用地范围内，环保工程和公用工程均依托树脂项目，计划总投资156 亿，共12 套主装置，其中K-COT 装置最大化利用园区炼化项目的石脑油、C5 馏分及抽余油作为原料，通过催化裂解生产高价值的丙烯与富含乙烯的碳二干气，实现炼化一体化，可实现增产丙烯96 万吨和富乙烯干气80 万吨；主要产品包括聚碳酸酯、双酚A、乙醇胺、苯乙烯、ABS、PS、聚醚多元醇等。

    　　PBS/PBAT 投产在即，产业链一体化提高其竞争力项目以对苯二甲酸/己二酸、1,4 丁二醇为原料采用聚合法生产PBS/PBAT可降解新材料产能45 万吨，本项目建成将有效扩大公司可降解新材料板块的产能和规模，提高可降解塑料市场占有率，项目达产后，可研利润预计20 亿左右。

    　　公司致力于打造可降解塑料产业链一体化，上游配套30 万吨己二酸、60万吨BDO 装置仍在建设中。目前在可降解塑料产业链利润分配中，BDO仍占据主导地位，随着后续产业链配套完成，公司在可降解塑料领域将具备较强的竞争力。

    　　盈利预测与评级：基于公司新材料项目投产带来的业绩增量，且预期石化板块景气度回升，公司盈利有望稳步提升，预计2022/2023/2024 年净利润168/214/253 亿（原为2022 年198 亿/2023 年231 亿，受高油价影响下调），当前股价对应PE 分别为8.9/7.0/5.9，维持买入评级。

    　　风险提示：上游原材料价格上涨的风险；下游需求恢复不及预期的风险；工程建设进度不及预期的风险