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    公司发布2022 年一季报：2022 年Q1 实现营收534.1 亿元，同比增加0.3%，环比增加14.8%；实现归母净利润42.2 亿元，同比增加2.7%，环比增加49.8%。

    简评

    深耕一体化产业链，公司业绩实现稳健提升。公司坚持“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化协同发展，助力实现Q1 业绩同比环比稳步增长。2022 年Q1 实现营收534.1亿元，同比+0.3%，环比+14.8%；实现归母净利润42.2 亿元，同比+2.7%，环比+49.8%；实现扣非后归母净利润41.1 亿元，同比+0.9%，环比+64.2%；实现经营活动净现金流106.2 亿元，同比+77.5%，环比+1396%。从产品端来看，公司业绩环比实现大幅增长的原因主要是由于炼化板块营业收入的提升。22 年Q1 公司炼化产品、PTA 和新材料产品销量分别为567 万吨、246 万吨、68 万吨，同比分别-34.2%、-22.1%、+4.0%，环比分别+88.3%、-3.1%、-20.3%；营业收入分别为315 亿、123 亿、63 亿，同比分别-0.3%、+10.9%、+19.5%，环比分别+66.0%、-2.3%、-18.8%。

    原油价格上行推涨成本，产品售价提升业绩逆势增长。2022 年Q1 受到俄乌冲突等地缘政治的影响，国际原油市场价格一路上行，保持较高区间，造成炼化产品成本压力，公司凭借“基础+高端“的产业链布局成功实现业绩逆势增长。22 年Q1 原油市场均价为98 美元/桶，公司Q1 原油的平均进价为83 美元/桶，贡献了部分库存业绩。此外，22 年Q1 行业内大部分化工品价格上涨，价差收窄，其中石脑油、PX、PTA、涤纶长丝FDY 均价分别为5700 元/吨、1083 美元/吨、5612 元/吨、8168 元/吨，分别环比+17%、+21%、+14%、+3%，同比+55%、+42%、+35%、+17%；22 年Q1 炼油价差、石脑油裂解、PX-石脑油、PTA 价差、涤丝FDY价差分别为755 元/吨、-159 美元/吨、185 美元/吨、384 元/吨、1595 元/吨，分别环比-41%、-127%、+37%、-32%、-12%，同比-19%、-296%、-5%、+44%、-5%。公司相应产品价格传导顺畅，22 年Q1 公司炼化产品、PTA、新材料产品平均售价分别为5554元/吨、5005 元/吨、9292 元/吨，同比分别+52%、+42%、+15%，产品售价上行弱化了原材料价格波动和销量下滑的影响，保证了公司盈利水平。

    项目建设助推公司未来成长，股权激励计划彰显公司信心。为拓宽新材料市场布局，满足新材料市场需求增长，公司依托全产业链优势进一步规划新材料项目建设，持续提升公司行业竞争力。22 年Q1 公司在建工程合计125.9亿元，同比+133.4%，环比+61.7%，公司进入项目建设高峰期。公司拟建设的项目包括：150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目、年产45 万吨PBS 类生物降解塑料项目、年产80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目、年产260 万吨高性能聚酯工程、160 万吨/年高性能树脂及新材料项目以及年产16 亿平方米锂电隔膜项目等。同时公司于2 月份完成第三期股份回购计划，回购金额达10 亿元；第四期回购计划正在进行当中，回购资金总额高达10-15 亿元。此外公司于3 月开始实施第六期员工持股计划，截至4 月30 日，公司已累计回购股份64,940,891股，占公司总股本的比例为0.92%，成交额为15.2 亿，充分彰显了公司长期发展的信心。

    康辉新材分拆上市更好专注新材料领域，继续贡献持续性收益利好公司。康辉新材成立于2011 年，是主营高性能绿色环保薄膜和塑料新材料的国家高新技术企业。2021 年康辉新材实现净利润10.9 亿元，总资产和净资产分别为85.2 亿元、29.3 亿元。截至2022 年4 月14 日，公司直接持有康辉新材59.51%的股份，公司全资控股子公司恒力化纤持有康辉新材40.49%的股份，因此公司合计持有康辉新材100%的股份。4 月15 日，公司发布公告，拟分拆所属子公司康辉新材通过大连热电进行重组的方式实现重组上市，交易完成后，大连热电将持有康辉新材100%的股权，恒力石化将成为大连热电控股股东，因此公司将仍控股康辉新材，继续享受其业绩贡献，也不会对公司其他板块业务造成影响。同时分拆上市有利于康辉新材进一步拓宽融资渠道，从而更好地专注于功能性薄膜、差别化塑料和锂电隔膜等新材料领域的深度发展，增强公司核心领域的竞争力和盈利能力。

    盈利预测与估值：预计公司2022 年、2023 年和2024 年归母净利润分别为139 亿元、197 亿元和231 亿元，EPS分别为1.97 元、2.80 元和3.28 元，对应当前股价PE 分别为11.6X、8.2X 和7.0X，维持“买入”评级。

    风险提示：原油价格剧烈波动；全球经济下行。