本报告导读：

    　　公司装置平稳运行，低成本原油库存保障公司生产，2022Q1业绩超市场预期；公司以项目建设为抓手，加快布局新材料、新能源产业，打造“第二成长曲线”。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持盈利预测及目标价。我们预计公司2022-2024年EPS 为1.98/2.50/3.21 元，增速-10%/+26%/+29%。维持目标价29.7元。增持。

    　　业绩超市场预期。2022Q1 公司营业收入534.06 亿元，同比+0.32%,归母净利润42.23 亿元，同比+2.71%。炼化产品产销量590.34/566.93万吨， PTA 产销量297.64/245.89 万吨， 聚酯新材料产销量87.33/68.15 万吨。2022Q1 原油价格大幅上涨，疫情导致需求走弱，部分化工品价格出现传导不顺畅，公司净利润仍超40 亿，主要得益于公司炼化、PTA-新材料等项目平稳运行，公司低成本原油库存保障公司生产。

    　　化工品需求有望改善。高油价、弱需求背景下，部分化工品价格传导不顺畅。我们预计后续随着疫情控制、稳增长背景下化工品需求改善，对应炼化产品、长丝等盈利有望改善。此外，公司低成本原油库存仍充裕。

    　　加快布局新材料、新能源产业。公司瞄准可降解、锂电、光伏、新型工程塑料等高增长、高潜力新材料市场，推进160 万吨高性能树脂、260 万吨高性能聚酯、80 万吨功能性聚酯薄膜、150 万吨纺织新材料、45 万吨可降解塑料、16 亿平方米锂电隔膜等项目建设，打造“第二成长曲线”。

    　　风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。