事件:

    4 月29 日，恒力石化发布2022 年一季报：2022 年第一季度，公司实现营业总收入534.06 亿元，同比增长0.32%，环比增长14.83%；实现归属于上市公司股东的净利润42.23 亿元，同比上升2.71%，环比上升49.79%；毛利率达15.46%，同比上升1.43 个百分点，环比上升1.25个百分点；净利率达7.91%，同比上升0.17 个百分点，环比上升1.84个百分点。

    投资要点：

    Q1 业绩稳步增长，彰显公司稳健经营能力

    2022 年Q1，公司实现营收534.06 亿元，同比+0.32%，环比+14.83%；实现归母净利润42.23 亿元，同比+2.71%，环比+49.79%，在高油价背景下，彰显稳健经营能力。相较于2021 年一季度，公司营收及盈利均保持相对稳定，主要受益于2022 年Q1 公司主要产品价格传导顺畅，其中原料端，原油平均进价达3871.59 元/吨，同比+48.19%，煤炭平均进价956.58 元/吨，同比+49.92%；产品端，炼化产品平均售价达5553.74 元/吨，同比+51.48%，PTA 平均售价达5004.79 元/吨，同比+42.27%。相较于2021 年Q4，公司业绩环比实现大幅提升，主要受益于炼化产品产销的提升，其中2022 年Q1炼化产品销量达566.93 万吨，环比+88.29%。

    期间费用率方面，公司2022 年Q1 年销售/管理/财务费用率分别为0.18%/1.42%/2.48% ， 同比+0.08/+0.28/-0.34 pct ， 环比+0.06/-0.60/+0.08 pct；同时，2022 年Q1 公司经营活动产生现金流量净额达106.18 亿元，同比上涨77.48%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

    项目建设加快，看好公司长期成长性

    2022 年Q1，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达66.88 亿元，同比+68.22%，环比+120.95%，公司进入项目建设高峰期。其中，惠州500 万吨/年PTA 和康辉新材45 万吨/年可降解塑料预计2022 年达产贡献增量。 2023-2024 年，年产80 万吨功能性聚酯薄膜/功能性塑料项目、轩达150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目、30 万吨/年己二酸新材料配套项目、160 万吨/年高性能树脂及新材料项目、260 万吨/年高性能聚酯工程也将陆续建成。同时，公司还引进日本芝浦和中科华联12 条生产线，年产能达16 亿平米，预计自2023 年陆续达产，进一步拓宽公司在下游新能源材料市场的布局。随着公司新项目的加快建设和陆续达产，公司未来呈现高成长性。

    开展股权激励和回购计划，彰显公司发展信心为打造员工与股东利益共同体，公司2022 年3 月4 日公告将实施第六期员工持股计划，本次持股计划覆盖范围广、筹资金额规模大，其中参加认购员工总数最高将达11000 人，筹资资金总额最高将达73.8 亿元。截至2022 年4 月29 日，公司第六期员工持股计划通过集中竞价交易方式已累计买入6494.09 万股，成交额达15.16 亿元，占公司总股本的0.92%。同时，公司2021 年底至2022 年初，陆续推出第三期和第四期股份回购计划，其中第三期回购计划已实施完毕，公司回购金额达10 亿元，顶格完成计划；第四期回购计划回购资金总额高达10-15 亿元，充分彰显公司对未来发展的信心。

    盈利预测和投资评级 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为165.10、201.25、261.76 亿元，EPS 为2.35、2.86、3.72元/股，对应PE 为9、7、6 倍，给予“买入”评级。

    风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。