事件：

    4 月15 日，公司发布公告，公司拟分拆所属子公司康辉新材通过大连热电进行重组的方式实现重组上市，本次分拆完成后，公司股权结构不发生变化，大连热电将成为康辉新材的控股股东，恒力石化将成为大连热电的控股股东。

    投资要点：

    康辉新材分拆上市，恒力石化持续享受发展收益康辉新材成立于2011 年，是恒力石化差异化、高性能绿色环保薄膜与塑料新材料的主要发展平台和国家高新技术企业。截至2021 年末，康辉新材总资产达85.16 亿元，净资产达29.26 亿元，其中2021年康辉新材实现净利润10.86 亿元。4 月15 日，公司发布公告，拟分拆所属子公司康辉新材通过大连热电进行重组的方式实现重组上市。本次交易前，恒力石化直接持有康辉新材59.51%的股份，通过子公司恒力化纤间接持有康辉新材40.49%的股份。本次交易，大连热电拟进行重大资产重组，包括大连热电向大连市热电集团有限公司及其指定主体置出全部资产及负债，及通过发行股份的方式购买恒力石化、恒力化纤合计持有的康辉新材100%的股权。交易完成后，大连热电持有康辉新材100%的股权，恒力石化将成为大连热电控股股东，因此康辉新材仍将为公司控股子公司，未来恒力石化仍将持续享受康辉新材快速发展带来的业绩和收益。

    薄膜领域底蕴深厚，康辉新材产能持续扩张

    经过近十年的工艺技术积累，康辉新材在中高端功能性薄膜和塑料新材料领域的竞争力持续提升。公司目前拥有24 万吨/年PBT 工程塑料产能、38.5 万吨/年BOPET 功能性薄膜产能、3.3 万吨/年PBAT产能。在中高端产品研发方面，自主研发的高平滑MLCC 离型基膜已实现量产，在国内产量占比超过65%；公司开发的12 微米在线涂硅离型膜成功实现量产并出口，成为国内唯一、全球第二家能够生产出该厚度产品的企业，月生产能力超过6000 万平方米。公司积极进行产能和业务领域的扩张，大连长兴岛45 万吨/年可降解塑料项目建设中，预计2022 年投放产能；苏州汾湖47 万吨/年高端功能性聚酯薄膜、10 万吨/年特种功能性薄膜、15 万吨/年改性PBT、8 万吨/年改性PBAT 也积极建设中；同时，公司还引进日本芝浦和青岛中科华联共12 条锂电隔膜生产线，产品线不断丰富，综合竞争力持续增强。

    分拆上市拓宽融资渠道，新材料业务加快发展

    康辉新材的分拆上市，体现了恒力石化加速发展新材料业务的战略决心。分拆上市后，康辉新材进一步拓宽融资渠道，可根据自身业务发展进行独立融资，资本实力将得到有效提升。而资本实力的提升，有助于康辉新材更好地专注于功能性薄膜、PBT 工程塑料、生物降解材料和锂电隔膜等领域的专业化发展，加快新材新项目的研发与建设，推动公司在高端功能性薄膜等国内紧缺化工新材料领域实现瓶颈突破，增强核心创新力和高端产业发展力。而康辉新材的快速发展，在提升自身盈利能力的同时，也将给控股股东恒力石化带来高业绩贡献。

    盈利预测和投资评级 综合考虑公司历史业绩，未来产能规划，以及疫情可能带来的影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为160.27、201.25、261.76 亿元，EPS 为2.28、2.86、3.72 元/股，对应PE 为10、8、6 倍，给予“买入”评级。

    风险提示 重组上市交易的不确定性；下游需求不及预期；新建项目进度不及预期；经济波动风险；原油价格大幅波动；