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公司发布21 年年报：2021 年实现营收1979.7 亿元，同比增加29.92%；实现归母净利润155.3 亿元，同比增加15.37%。
简评
全产业链协同发展，业绩稳定增长。公司2021 年实现营收1979.7亿元，同比增加29.92%；实现归母净利润155.3 亿元，同比增加15.37%，实现扣非后归母净利润145.2 亿元，同比增加12.79%。
对应2021 年Q4 公司实现营收464.8 亿元，同比-5.21%；实现归母净利润28.2 亿元，同比-20.95%，主要是因为21 年下半年，在缺煤缺电限电带来制造业增长放缓、疫情多点散发导致服务业增幅放缓等不利因素的影响下，对化工品需求增速放缓、原料成本上升、阶段性供需失衡等问题逐步显现，行业整体增速回落。但整体来说，近几年公司业绩均呈上涨态势，营收稳健提升，21 年公司炼化产品、PTA 和新材料产品销量分别达到2318 万吨、1140万吨、313 万吨，同比分别-7.6%、+24.0%、+15.3%，其中炼化产品实现营收1049.3 亿元，同比增加16.82%，毛利率22.89%；PTA 板块市场拓展迅速，PTA 板块实现营收481.6 亿元，同比增加63.56%；聚酯产品实现营收272.8 亿元，同比+55.69%，毛利率18.92%，同比+2.57%。公司充分利用上游“大化工”平台的持续赋能与下游“新材料”开发的多年积累，实现协同发展的“双循环”格局，通过一体化产业链优势和新材料产品不断积累布局，实现业绩稳定增长。
国际油价上行，推涨下游产业链价格中枢。2021 年，油价成本推动及内外需求回暖国内化工产品价格中枢上行。从Q4 单季度来看，行业内石脑油、PX、PTA、涤纶长丝FDY 均价分别为759美元/吨、1010 美元/吨、4912 元/吨、7932 元/吨，分别环比+11%、+10%、-3%、+2%，同比+86%、+60%、+47%、+43%；Q4 单季度炼油价差、石脑油裂解、PX-石脑油、PTA 价差、涤丝FDY 价差分别为1279 元/吨、-70.1 美元/吨、135 美元/吨、561 元/吨、1812 元/吨，分别环比+334 美元/吨、-60.1 美元/吨、-102 美元/吨、+8 元/吨、+254 元/吨，同比+199 美元/吨、-237 美元/吨、-16美元/吨、+42 元/吨、+448 元/吨。进入22 年以来，受俄乌冲突等国际形势影响，国际油价持续上行，对下有加工制造企业带来一定成本压力，公司作为行业内首家实现从“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化经营发展的企业，在中上游业务板块已构筑形成以2000 万吨原油和500 万吨原煤加工能力为起点，同时加速推进PTA、新材料等业务板块的开发与 建设，产业模式不断优化升级，一体化及“基础+高端“的产业链布局可以降低原料波动带来的影响。
充分利用“大化工”平台原料，拓展新材料产品。为顺应下游产业快速发展带来的新材料市场需求增长，公司利用“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链优势，生产具有差异化、高附加值的产品，优化产业结构，提高经济效益。21 年以来，公司投资在建项目稳步推进，主要包括：公司拟投资90 亿元建设150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目，该项目能有效扩大公司聚酯板块的产能和规模，提高公司化纤产品差别化率及产品附加值；拟投资17.98 亿元建设年产45 万吨PBS 类生物降解塑料项目；拟投资23.11 亿元建设新材料配套化工项目；拟投资111.25 亿元建设年产80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目；拟投资40.01 亿元建设年产260 万吨高性能聚酯工程以及拟投资199.88 亿元建设160 万吨/年高性能树脂及新材料项目。公司依靠自身“大化工”平台的原料与工程配套一体化优势，推动自身差异化纤维、功能性薄膜、高性能工业丝和聚酯新材料等高端化工新材料业务体系的全产业链打造，优化公司市场覆盖范围，提升公司盈利能力。
发布员工持股计划及股票回购计划，彰显公司发展信心。2021 年11 月，公司推出第三期股份回购方案，回购资金规模为 5-10 亿元，拟用于员工持股计划。截至22 年2 月，公司累计回购股份数量38,692,489 股，占公司总股本的比例0.55%。3 月，公司进一步推出大规模的第四期股份回购计划，回购资金达10-15 亿元，截至3月底，公司已累计回购股份32,595,903 股，占公司总股本的比例为0.46%，支付的金额约为7.14 亿。同时，公司拟实施第六期员工持股计划，通过专项金融产品取得并持有公司股票，资金总额上限为73.8 亿元，本次员工持股计划覆盖全面，将充分调动公司员工的积极性，建立公司长效激励机制，促进公司健康可持续发展，也彰显了公司长期发展的信心。
盈利预测与估值：预计公司2022 年、2023 年和2024 年归母净利润分别为139 亿元、197 亿元和231 亿元，EPS分别为1.97 元、2.80 元和3.28 元，对应当前股价PE 分别为11.6X、8.2X 和7.0X，维持“买入”评级。
风险提示：原油价格剧烈波动；全球经济下行。