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恒力石化(600346)机构评级研报股票分析报告

 
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恒力石化(600346)公司信息更新报告:业绩再创新高 员工持股和下游延伸彰显发展信心

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2022-04-07  查股网机构评级研报

业绩再创新高,员工持股和下游延伸彰显发展信心,维持“买入”评级4 月6 日,公司发布2021 年年度报告,2021 年公司实现营收1,979.70 亿元,同比+29.92%,实现归母净利润155.31 亿元,同比+15.37%,创下历史新高。结合当前原油价格和下游需求状况,我们下调2022-2023 年,新增2024 年盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润为130.04(-59.98)、196.98(-52.37)、247.36 亿元,EPS 分别为1.85(-0.85)、2.80(-0.74)、3.51 元/股,当前股价对应2022-2024年PE 为11.4、7.5、6.0 倍。公司于3 月发布大规模员工持股计划,将员工利益与公司利益深度绑定,同时下游持续布局新材料项目,维持“买入”评级。

    受能耗双控和下游需求放缓等影响,Q4 单季度归母净利润环比下滑Q4 单季度公司实现营收464.82 亿元,环比基本持平;实现归母净利润28.19 亿元,环比-30.74%;实现扣非归母净利润25.06 亿元,环比-33.16%。Q4 炼化、PTA、新材料产品价格分别环比+37%、11%、4%;但是除新材料产品外,炼化和PTA 产品销量均有下滑,尤其炼化产品下滑了175.2 吨,价升量减使得营收实现基本持平。但是Q4 的营业成本/营业收入为85.74%,较Q3 环比增加2.54pcts,Q4 煤炭、原油价格持续攀升使得成本端上升较为明显,Q4 毛利率和净利率呈现下滑趋势,盈利能力受到影响。2021 全年,公司煤炭和原油进价分别同比+67.51%、50.62%,公司在能耗双控、成本端上涨的情况下,业绩创下新高,展现出卓越的抗风险和经营能力。与此同时,截至2021 年公司的资产负债率下降至72.75%,已连续三年下降,经营活动现金流为186.70 亿元,保持在优秀水平。

    公司作为炼化龙头具备向下游延伸的实力,化工新材料板块成长性十足1 月26 日,公司发布投资建设160 万吨高性能树脂及新材料项目的公告和260万吨高性能聚酯工程的公告,再次在下游新材料领域展开布局。3 月3 日,公司发布大规模员工持股计划,彰显公司对未来发展的强大信心和决心。我们看好公司背靠大炼化向下游持续延伸,公司依旧具备长久的发展动力和成长动能。

    风险提示:油价持续大幅上涨、产能投放不及预期、下游需求放缓等。

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