事件

    2022 年1 月26 日，恒力石化公告160 万吨/年高性能树脂及新材料项目和年产260 万吨高性能聚酯工程。项目产品包括双酚A 、异丙醇、环氧乙烷、聚碳酸酯、电子级DMC（含EC、EMC 和DEC）、ABS、GPPS 、HIPS 、乙醇胺、PDO、PTMEG 和聚酯切片，投资额共239.89 亿元，建设周期18 个月。

    经营分析

    持续推进深加工，推动公司二次成长曲线。160 万吨/年高性能树脂及新材料项目有望推动公司产业链布局将进一步完善。其中聚碳酸酯、电子级DMC 、ABS 等产品终端需求增量主要来自于新能源新材料市场，在全球“双碳”政策推进下，终端需求有望持续维持高景气，与此同时，深加工布局有望进一步增厚产品附加值，与布局单一环节的新能源材料企业相比，恒力石化全产业链一体化布局具备明显的成本优势及综合竞争力。

    布局锂电隔膜，持续推进新能源材料布局。恒力石化深耕高端膜多年，包括锂电和光伏产业链涉及的各类光学膜，光伏膜在内等多种中高端膜的生产。

    2021 年12 月， 公司全资子公司康辉新材与日本芝浦和中科华联签订协议，康辉新材将从以上两家公司引进12 条湿法锂电池隔膜生产线，投产后年产能可达16 亿平方米。恒力石化在锂电隔膜市场布局有望推动公司在新能源新材料产业链的布局，并丰富膜产品布局。

    投资建议

    我们预计恒力石化2021-2023 年净利159/193.5/255 亿元， 对应EPS 为2.3/2.7/3.6 元，由于宏观因素影响，2022 年公司业绩或承压，但大型深加工项目推进有望在2023-2024 年进一步成长打开空间，给予2023 年净利20 倍PE，目标价71.4 元，维持”买入”评级。

    风险提示

    1、原油单向大规模下跌风险；2.终端需求严重需求恶化 3. 地缘政治风险 4.项目建设进度不及预期 5.美元汇率大幅波动风险6.其他不可抗力影响