投资要点

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    说明：

    投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点3-5 个，总字数不超过1000 字。

    事件：恒力石化2022 年1 月26 日晚间发布公告，拟建年产260 万吨高性能聚酯工程与160 万吨/年高性能树脂及新材料项目。年产260 万吨高性能聚酯工程拟投资40.01 亿元，预计建设期18 个月，根据可行性研究报告测算，项目达产后预计实现年均营业收入166.14 亿元、年均利润总额9.91 亿元、年均净利润8.42 亿元。160 万吨/年高性能树脂及新材料项目拟投资199.88 亿元，预计建设期18 个月，根据可行性研究报告测算，项目达产后预计实现年均营业收入253.75 亿元、年均利润总额91.52 亿元、年均净利润68.64 亿元。

    维持“审慎增持”的投资评级。2021 年以来，公司充分发挥炼化平台的充足品类与低成本原材料优势拓展下游新材料产品，大踏步加速布局下游新材料项目规划与建设，拓展布局锂电隔膜、光学膜、光伏背板膜、可降解塑料、高端树脂等下游产品，积极推进产业升级，未来有望提升公司的综合盈利能力。公司为PTA 行业的龙头企业，现阶段拥有PTA 产能1160万吨，为全球单体最大的PTA 工厂。公司上下游一体化程度较高，现已形成“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链格局。上游方面，公司拥有2000 万吨炼化一体化项目，配套450 万吨PX 产能；下游方面，截至2021 年H1 公司拥有涤纶民用长丝产能235 万吨，工业长丝产能40 万吨，工程塑料产能24 万吨，聚酯薄膜产能26.6 万吨，PBAT产能3.3 万吨等，产品种类较为丰富。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：2022 年1 月26 日晚间正式公告拟建年产260 万吨高性能聚酯项目与160 万吨/年高性能树脂及新材料项目；2021 年12 月26 日于苏州同日本芝浦及青岛中科华联签约引进12 条湿法锂电池隔膜生产线，产能达16 亿㎡；2021 年6 月24 日晚间先后公告共计275 万吨的三个聚酯新材料项目及配套化工项目。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，盈利能力有望持续提升。我们维持公司2021~2023 年EPS 分别为2.35、2.49 和2.63 元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：国际原油价格大幅波动的风险；炼化终端产品需求不及预期的风险；聚酯终端产品需求不及预期的风险。