核心观点：加速新材料布局，推动“平台化+新材料”发展。公司上游大化工平台完成搭建，未来规划发展包括可降解新材料、锂电、光伏、新型工程塑料产业链等高增长新材料市场，规划包括双酚A、聚碳酸酯PC、ABS、电池级DMC 等产能。

    拟投资建设新材料及高性能聚酯工程项目，加快下游产业链布局。公司发布公告，拟投资建设160 万吨高性能树脂及新材料项目，以及260 万吨高性能聚酯工程项目，进一步完善下游产业链，提供未来业绩增量，并推动公司朝高附加值新材料产品发展。

    160 万吨/年高性能树脂及新材料项目。项目计划总投资200 亿元，重点建设聚碳酸酯、ABS、环氧乙烷等装置，主要产品包括双酚A 23.18 万吨/年，异丙醇13.12 万吨/年，环氧乙烷13 万吨/年，聚碳酸酯26 万吨/年，电子级DMC（含EC、EMC 和DEC） 20 万吨/年，ABS 30 万吨/年，GPPS 7.5 万吨/年，HIPS 7.5 万吨/年，乙醇胺16.05 万吨/年，PDO 7.2 万吨/年，PTMEG 6 万吨/年等。项目建设期18 个月，根据可研报告，预计年均净利润69 亿元。项目以大炼化项目为依托，进一步向下游延伸新材料产品，具有更高附加值。

    260 万吨高性能聚酯工程项目。项目计划总投资40 亿元，主要产品包括10万吨/年膜级母粒聚酯切片，10 万吨/年光伏材料聚酯切片，90 万吨/年膜级聚酯切片，30 万吨/年超亮光聚酯切片，120 万吨/年工业丝聚酯切片。项目充分利用大连长兴岛基地生产的PTA 和乙二醇原料，为下游MLCC 离型基膜、光学膜、光伏膜等高端膜的快速发展提供有力支撑。项目建设期18 个月，根据可研报告，预计年均净利润8.4 亿元。

    其他重点推进项目：PTA-聚酯及聚酯新材料。目前公司处于建设及规划中的PTA 产能500 万吨/年，聚酯产能（含民用丝、工业丝、聚酯薄膜、可降解塑料）合计约660 万吨/年。项目全部落地后，公司PTA 产能将达1660 万吨/年，聚酯产能超过1000 万吨/年。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为166 亿元、185 亿元和206 亿元，EPS 分别为2.36、2.63、2.92 元，2021 年BPS为8.03 元，给予其2021 年4.2-4.5 倍PB，对应合理价值区间33.73-36.14元（2021 年PE 为14-15 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：原油价格大幅波动；产品价格大幅波动的风险；在建项目进程不及预期。